速冻面米行业专题-新兴面米行业成长正当时-优质龙头高成长可期-国信证券

【行业分析总结】
食品饮料行业近期重点研究速冻面米细分领域，核心结论如下：

1. 行业发展阶段

• 传统速冻面米（水饺、汤圆、馄饨等）已进入成熟期，市场增速约4%-5%，呈现“三足鼎立”格局，三全、思念、湾仔码头市占率合计超65%。
• 新兴速冻面米（如手抓饼、馅饼、油条等）处于成长期，SKU丰富且格局分散，2019年产量占比27%，2020年市场规模约235亿元，C端占比约60%、B端占比40%。

2. 增长潜力与结构性差异

• 新兴面米未来五年增速中枢预计15%，B端增速显著快于C端（B端增长空间约9倍，2021年B端规模约93亿元）。
• 传统面米因市场接近饱和，对整体增速拖累明显（占速冻面米市场规模约68%），但新兴面米因高景气度被市场低估。
• B端渠道（早餐、乡厨、团餐、外卖、饭店）渗透空间达643-1094亿元，其中早餐为新兴面米主战场，乡厨、团餐等需进一步挖掘。

3. 竞争关键因素

• 定制化能力：餐饮连锁化率及零售自有品牌占比提升空间大，面米制品因薄利、制作复杂、SKU繁多，B端定制化需求旺盛。
• SKU创新：地域特色、吃法创新（如火锅油条）、馅料创新（如核桃包）、外形创新及“万物皆可油炸”方向，推动新兴面米多样化发展。
• 生产复杂度：新兴面米（如手抓饼）制作工艺复杂（21道工序），需高研发能力与服务效率支撑，形成竞争壁垒。

4. 重点公司分析

• 千味央厨：
  • 优势：深耕百胜供应链，定制化能力突出，2019年定制品营收增速达31%（远超通用品）。
  • 成长动力：大B端客户扩张（如百胜、华莱士）及小B端市场开拓，C端第二增长曲线潜力释放。
  • 布局：已培育油条、挞皮等上亿级单品，通过定制化服务与标品规模化结合，提升性价比。
• 安井食品：
  • 优势：先发培育馅饼、发糕等潜力单品，管理层战略前瞻性强，行业地位持续提升。
  • 潜力：依托优秀管理能力，通过差异化产品避开传统巨头竞争，专注新兴面米赛道。

5. 投资建议

• 新兴面米行业作为蓝海赛道，增速领先且具备长期增长空间，建议关注具备定制化能力与SKU创新优势的企业。
• 千味央厨、安井食品因先发优势与研发能力，有望在行业洗牌中胜出，分享长期超额成长。

6. 风险提示

• 行业竞争加剧、新品研发失败、食品安全问题、渠道扩张费用超预期及疫情反复可能影响餐饮需求。
• 政策变动（如速冻食品安全标准）亦可能对行业经营造成不确定性。

7. 数据支撑

• 2021年新兴面米B端市场规模约93亿元，渗透空间达9倍以上。
• 餐饮连锁化率对比日本存在3-5倍提升空间，零售自有品牌占比需向欧美看齐（18%-40%）。
• 食品安全与研发能力是核心壁垒，企业需通过技术积累与效率优势巩固市场份额。

总结
新兴速冻面米行业成长性显著，未来五年增速中枢15%，B端增长空间广阔。千味央厨与安井食品凭借定制化及SKU创新能力，或成为行业龙头。投资者需关注行业潜力，同时警惕竞争与政策风险。