20260821-国盛证券有限责任公司-中通快递-W-02057.HK-26Q2量价利齐升_龙头地位稳固_3页_697kb

报告摘要

中通快递-W（02057.HK）总结

核心内容

中通快递-W在2026年第二季度实现了收入和利润的显著增长，体现了其在行业“反内卷”趋势和成本控制方面的优势。公司不仅受益于退税优惠，还通过数字化运营和精细管理有效降低了核心成本，推动了量价利的全面提升。

主要观点

业绩表现：2026Q2，中通快递实现收入145亿元，同比增长23%；调整后净利润30.9亿元，同比增长50%。净利增长包含3.4亿元的所得税退税贡献，剔除退税后，单票调整后净利仍同比增长0.05元。
单票收入与净利：单票主营业务收入为1.37元，同比增长0.18元、环比增长0.01元；单票调整后净利为0.29元，同比增长0.09元、环比增长0.05元。
成本控制：尽管面临高油价压力，公司通过优化运营，单票运输和分拣成本分别下降0.01元，服务直客支出增长导致单票其他成本同比上升0.15元。
毛利增长：2026Q2毛利为37.3亿元，同比增长27%；单票主营毛利为0.35元，同比增长0.05元、环比增长0.02元。
件量增长：Q2件量为105亿件，同比增长6.5%，市占率提升至19.9%。由于行业增速放缓，公司下调全年件量增速指引至6%-10%。
回购计划：公司上半年累计回购7.4亿美元，超额完成年度目标。根据2026年3月的新计划，两年内拟回购15亿美元，目前已回购1.6亿美元，剩余额度为13.4亿美元。
盈利预测与估值：鉴于公司下调全年件量指引，我们调整盈利预测，预计2026-2028年调整后净利润分别为112.34/126.52/140.39亿元，同比增长分别为18.1%/12.6%/11.0%。基于行业可比公司估值及公司优势，给予2026年14倍PE估值，对应目标价234.76港元，维持“买入”评级。
财务指标：2026年预计营业收入增长15.2%，营业利润增长26.1%，归属母公司净利润增长18.6%。毛利率预计为26.5%，净利率为19.0%，ROE为16.9%。P/E估值从12.5倍降至10.2倍，P/B估值从1.8倍降至1.7倍。