20250427-东海证券-资产配置周报_资产均衡配置_聚焦发展服务消费_24页_1mb

策略研究总结：资产均衡配置，聚焦发展服务消费

核心观点

1. 资产均衡配置：当前全球大类资产在估值修复与风险回落之间保持平衡。建议投资者采取均衡配置策略，关注内需与科技板块。
2. 服务消费发展：中共中央政治局会议强调要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。
3. 外部不确定性：尽管中国经济有所回暖，但仍面临外部不确定性，如美国对华高关税政策及特朗普的政策变化。
4. 政策工具箱：政策层面强调“存量政策巩固落实，储备政策蓄势待发”，提出适时降准降息，以及创设新的结构性货币政策工具，支持科技创新与扩大消费。

全球大类资产回顾

• 权益市场：纳指 > 德国DAX30 > 标普500 > 法国CAC40 > 日经225 > 恒生指数 > 道指 > 恒生科技指数 > 创业板指 > 英国富时100 > 深证成指 > 上证指数 > 沪深300指数 > 科创50。
• 商品期货：铝、铜价格上涨，黄金、原油价格下跌。
• 汇率：美元指数小幅上涨，人民币对美元升值，日元、欧元贬值。
• 利率：欧美国债收益率下行，2Y美债收益率降至3.74%，10Y美债收益率降至4.29%。中美利差有所收窄。

国内权益市场回顾

• 市场风格：周期 > 成长 > 消费 > 金融。
• 成交额：日均成交额为11177亿元，环比上升。
• 行业表现：24个行业上涨，7个行业下跌。涨幅靠前的行业为汽车（+4.87%）、美容护理（+3.80%）、基础化工（+2.71%）；跌幅靠前的行业为食品饮料（-1.36%）、房地产（-1.31%）、煤炭（-0.63%）。

利率及汇率跟踪

资金面

• MLF超额投放：央行加大MLF续作力度，显示对市场流动性管理的重视。
• 短期资金利率：DR007和SHIBOR3M均出现回落，显示流动性逐步宽松。
• 同业存单收益率：显著下降，反映市场供需矛盾缓解。

利率债

• 国债收益率：1、5、10、30年期国债收益率小幅上行，但整体仍处于低位。
• 政策导向：强调“实施适度宽松的货币政策”，市场预期利率债收益率中枢有望下行。

人民币汇率

• 人民币升值：离岸人民币对美元小幅升值至7.2889，显示人民币在金融维稳与弱美元背景下展现韧性。
• 购汇率回落：3月购汇率较1月明显回落，反映市场情绪趋于理性。

大宗商品跟踪

原油

• 价格波动：WTI原油震荡运行，周平均价涨幅0.74%。预计二季度布伦特原油或触及55美元/桶的年内低点。
• 供需关系：美国原油产量与炼厂开工率稳定，但库存变化显示市场不确定性。

黄金

• 价格走势：黄金价格高位回落，但避险需求凸显，长期上涨逻辑不变。
• 美债避险属性下降：美元指数低位震荡，美债收益率下行，黄金作为避险资产需求增加。

金属铜

• 价格回暖：SHFE电解铜价格环比上升2.0%，LME伦铜价格保持稳定。
• 供需情况：铜精矿价格受精铜价格带动上升，但进口量基本覆盖缺口。
• 库存变化：电解铜港口库存环比增长20%，现货库存下降21.2%，显示市场交易理性回归。

行业及主题

行业高频数据

• 周期类行业：交通运输、有色金属、石油石化表现较好。
• 消费类行业：农林牧渔、纺织服饰、食品饮料涨幅较小。
• 科技类行业：通信、传媒、电子等科技行业估值较高。
• 金融类行业：房地产、非银金融、银行等金融板块估值相对较低。

估值水平

• 主要指数：创业板指 < 创业板50 < 中证1000 < 中证500 < 沪深300 < 上证180 < 上证50 < 科创50。
• 行业估值：周期 > 交通运输 > 有色金属 > 石油石化；消费 > 农林牧渔 > 纺织服饰 > 食品饮料；科技 > 通信 > 传媒 > 电子；金融 > 银行 > 非银金融 > 房地产。

重要市场数据及流动性跟踪

政策面

• 政策基调：强调“稳中求进”，政策工具箱不断丰富，强化底线思维。
• 财政政策：加快地方政府专项债与超长期特别国债发行，财政支持力度加大。
• 房地产及资本市场：推进城市更新与房地产新模式，持续稳定股市与楼市。
• 产业政策：聚焦服务消费与科技，提升中低收入群体收入，扩大内需。

资金及流动性

• 融资余额：小幅增长，显示市场资金面较为宽裕。
• 基金仓位：普通股票型、偏股混合型基金仓位环比下降。
• 资金利率：DR007、SHIBOR3M均回落，流动性逐步宽松。

市场资讯

海外市场资讯

• IMF报告：下调2025年全球经济增长预期至2.8%，预计2026年为3%。
• 特朗普表态：强调与中国达成关税协议的重要性，称高关税不可持续。
• 美国PMI数据：制造业PMI初值为50.7，服务业PMI初值为51.4，显示经济走弱。

国内市场资讯

• 国事访问：国家主席习近平对柬埔寨和阿塞拜疆进行国事访问，深化合作。
• LPR报价：保持不变，显示政策对市场利率的稳定态度。
• MLF操作：央行开展6000亿元MLF操作，以稳定市场流动性。

政策面

• 跨境金融服务：印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》。
• 自贸区提升战略：推动货物与服务贸易优化升级，支持数字贸易创新。
• 失业保险政策：延续实施稳岗惠民政策，助力企业稳定岗位，提升劳动者技能。

风险提示

• 基金仓位偏差：周度基金仓位为预估，存在偏差风险。
• 关税政策不确定性：美国关税政策存在不确定性，可能对市场造成冲击。
• 特朗普政策影响：特朗普政策不确定性可能对市场情绪产生影响。
• 国内价格走弱：国内价格走弱可能对经济复苏造成一定压力。