20240725-东海证券-2024年下半年资产配置及行业投资策略_均衡之道_83页_5mb

2024年下半年资产配置及行业投资策略总结

1. 国内宏观展望

• 经济运行：2024年上半年中国GDP呈现供强需弱特征，工业和服务业生产强劲，但需求端如消费和房地产偏弱。出口表现优于预期，但基数效应和外需波动存隐忧。
• 房地产：市场企稳信号明确，政策支持下销售和投资降幅有望收窄，但房企现金流压力仍大。
• 消费：恢复偏缓，服务消费强于商品消费，居民收入和预期制约消费动能。
• 其他经济指标：投资增速波动，制造业和高技术制造业表现亮眼；消费增速中枢有所回落。

2. 全球经济趋势

• 复苏分歧：全球经济缓慢复苏，但各国增速分化，发达国家政治风险上升（如欧洲极右翼势力）。
• 央行动向：多数国家央行可能下半年开启降息，但美国就业市场韧性较强，衰退概率低。
• 政治和贸易：美国大选不确定性大，贸易摩擦（如对中国电动汽车和光伏产品加征关税）可能加剧全球经济波动。
• 主要经济体：日本货币政策谨慎，库存周期可能见顶，转为去库阶段影响美国经济。

3. 基本面在资产配置中的映射

• 利率环境：货币政策均衡在稳汇率、稳息差和稳经济间寻求平衡，利率下行空间有限，债市受益于“资产荒”逻辑。
• 汇率波动：人民币先升后贬，主要受外部美元强势影响，预期人民币Q4可能小幅回升。
• 资产荒与高股息：债市和权益高股息策略受青睐，聚焦金融、能源等低风险资产。

4. 寻找行业中的关键指标

• 盈利能力：工业企业利润修复支撑制造业投资，但PPI拖累影响整体景气。
• 政策引导：财政政策强调稳增长，基建投资虽稳中有回落，化债政策牵制增速。
• 库存动态：美国和中国库存销售比见顶，去库周期可能拖累经济。
• 核心指标：关注ROE高且波动小的行业（如白酒、医疗），以及技术变革驱动的领域。

5. 看好行业内生动能、紧抓新质生产力、科技主线

• 新质生产力：科技创新为核心，推动制造业转型，重点行业包括新能源、新材料、高端装备和生物医药。
• 科技主线：半导体、人工智能、电子设备等新兴科技领域成长性强，政策支持力度大。
• 行业选择：高技术制造业增速快于整体制造业，关注产业链升级、出口优势企业，如新能源汽车、机械设备和服务性科技公司。

6. 风险提示

• 政策风险：国内政策落地不及预期可能加剧房地产压力，消费复苏也可能乏力。
• 地缘政治：美国大选不确定性、贸易摩擦和能源波动可能引发市场动荡。
• 宏观风险：美国通胀反弹或导致降息延迟，影响全球资产表现。
• 其他：消费数据疲软、企业杠杆意愿低可能拖累经济增长。

此总结基于东海证券分析师报告的核心内容，聚焦于2024年下半年宏观和行业展望，强调均衡配置和科技主线。