传媒互联网行业2021年度投资策略：左手成长性，右手顺周期-20201205-开源证券-49页_1mb

报告摘要

传媒互联网行业2021年度投资策略总结

核心观点

2021年传媒互联网行业投资策略聚焦“成长性”与“顺周期”两大主线。2020年A股传媒板块估值回到年内底部，整体业绩触底反弹，但细分板块表现分化明显。视频平台受益于线上娱乐需求，游戏行业则在疫情后迎来复苏机会，而梯媒、电影、体育等线下娱乐板块随着疫情缓解，顺周期修复正在进行。

成长性主线：视频加速货币化，游戏蛰伏中育新机

长视频

芒果TV与哔哩哔哩：两者用户渗透率提升，与“腾爱优”差距缩小，广告收入增速高于爱奇艺，会员收入持续增长。
商业模式创新：通过内容出圈、社区化运营、短剧及互动剧等创新形式提升用户粘性，探索直播、电商等新变现路径。
重点推荐：芒果超媒（300413.SZ），受益标的包括哔哩哔哩。
预测数据：2020/2021/2022年归母净利润分别为18.32/21.80/25.66亿元，EPS分别为1.03/1.22/1.44元，PE分别为66/55/47倍，维持“买入”评级。

短视频

抖音与快手：用户规模和粘性提升，电商闭环逐步形成，直播电商成为重要变现路径。
直播电商产业链：代运营服务商、MCN机构将受益于短视频平台的流量和内容生态。
重点推荐：值得买（300785.SZ）、壹网壹创（300792.SZ）、元隆雅图（002878.SZ）、姚记科技（002605.SZ）、完美世界（002624.SZ）。
受益标的：蓝色光标（300058.SZ）、华扬联众（603825.SH）等。

顺周期主线：梯媒、电影、体育，“否极泰来”

梯媒

顺周期复苏：随着疫情缓解，广告刊例花费显著回升，电梯电视和电梯海报增长尤为明显。
广告主结构优化：在线教育、新兴消费品牌及新能源汽车等广告主增加投放，提升梯媒的长期成长性。
受益标的：分众传媒（002027.SZ）。

电影

需求恢复与供给释放：观影意愿提升，春节档等重要档期的影片供给将推动票房逐季修复。
行业出清与集中度提升：影院关停、银幕增速放缓，有望改善头部院线盈利能力。
受益标的：万达电影（002739.SZ）、华谊兄弟（300027.SZ）、光线传媒（300251.SZ）、中国电影（600977.SH）、上海电影（601595.SH）、横店影视（601303.SH）、金逸影视（002905.SZ）、博纳影业（A17305）。

体育

大赛驱动产业链复苏：2021年起，欧洲杯、美洲杯、东京奥运会、北京冬奥会等国际赛事将推动体育产业链收益。
中游营销传播弹性大：赛事期间体育营销、版权运营及付费观赛相关公司业绩有望修复。
受益标的：当代文体（600136.SH）、视觉中国（000681.SZ）、中体产业（600158.SH）。

重点推荐及受益标的

公司代码	公司简称	评级	股价（元）	市值（亿元）	2019A EPS（元/股）	2020E EPS（元/股）	2021E EPS（元/股）	2019A PE（倍）	2020E PE（倍）	2021E PE（倍）	最新每股净资产（元/股）
300413.SZ	芒果超媒	买入	67.50	1,202	0.65	1.03	1.22	104	66	55	5.7
300785.SZ	值得买	买入	101.42	82	2.61	2.05	2.54	39	49	40	10.7
300792.SZ	壹网壹创	买入	118.29	171	3.37	2.4	3.42	35	49	35	9.5
002878.SZ	元隆雅图	买入	24.03	——	——	——	——	——	——	——	——
002605.SZ	姚记科技	——	——	——	——	——	——	——	——	——	——
002624.SZ	完美世界	——	——	——	——	——	——	——	——	——	——

风险提示

疫情发展及对线上线下娱乐时长的影响仍存在不确定性。
视频平台格局变迁受到多方面因素影响。
体育大赛后续能否举行仍不确定。

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