20260809-国信证券-宏观经济周报_内生动能偏弱_外需韧性延续_13页_1mb

宏观经济周报总结

核心内容概述

本周宏观经济运行整体偏弱，内生动能不足，外需仍有一定支撑。生产端景气度延续走弱，消费端呈现“商品回暖，服务降温”的特征，进出口发运修复但运价动能减弱，房地产市场成交回落，财政赤字进度放缓，货币市场保持平稳，机构杠杆边际修复。

主要观点

1. 生产端景气度偏弱

• 地产链承压：螺纹钢产量和库存量同比降幅扩大，显示地产相关产品生产持续低迷。
• 基建景气边际改善：中厚板产量和沥青开工率同比降幅收窄，基建投资活跃度有所回升。
• 机电与纺服生产回落：冷轧板产量同比持续回落，PTA开工率同比降幅扩大，库存天数延续下行。
• 整体趋势：工业品生产延续偏弱态势，内需不足仍是主要制约因素。

2. 消费端分化明显

• 市内出行回暖：一线城市地铁日均流量环比上升3.8%，显示居民日常出行需求有所回升。
• 线上物流活跃度回升：邮政快递投递量环比上升0.1%，同比增速上涨7.8%，表现超季节性。
• 汽车销量环比改善：乘用车销量环比上升55.0%，但同比下降17.0%，显示汽车消费修复动能偏弱。
• 电影票房降温：本周日均票房环比下降11.2%，同比大幅下滑20.2%，服务消费修复仍需优质供给支撑。

3. 进出口发运修复，外部风险边际缓和

• 港口吞吐量回升：本周港口货物吞吐量为2.83亿吨，环比增长2.86%，显示外贸发运修复。
• 集装箱运价指数回落：CCFI指数连续第三周下降，跌幅收窄至0.94%，运价走势分化。
• 运力投放分化：亚洲及非洲航线运力投放增幅领先，欧洲与美东航线运力回落。
• 霍尔木兹海峡风险缓和：美伊对峙有所缓和，能源运输风险溢价可能边际下降，但需关注协议落地情况。

4. 房地产成交回落，基本面修复有限

• 新房成交下滑：30个大中城市商品房周均成交套数环比下行，同比增速降至-14.1%。
• 二手房成交波动：18个城市二手房成交环比下降，同比增速为9.4%，但仍低于历史同期。
• 土地成交低迷：土地成交数量环比下降，同比增速为-24.5%，房企拿地意愿偏弱。
• 房价承压：一线城市房价指数低位运行，二手房量价尚未企稳，地产周期修复仍需观察。

5. 财政赤字进度回落

• 国债净融资同比少增：本周国债净融资规模为2591亿，预计下周为-3175亿，累计规模达6.1万亿。
• 新增专项债发行滞后：新增专项债累计发行2.6万亿，同比少发约2401亿，发行进度与去年差距扩大。
• 特殊再融资债推进：特殊再融资债累计发行1.8万亿，预计三季度基本完成。

6. 货币市场保持平稳

• DR007贴近政策利率：DR007与7天期逆回购利率差降至0.006%，处于历史低位。
• OMO存量回落：OMO存量由1.24万亿元回落至0.12万亿元，公开市场未到期资金规模下降。
• 待购回债券余额回升：机构杠杆意愿边际修复，但总体仍低于历史同期。

关键信息汇总

风险提示

• 海外市场动荡：存在不确定性，需持续关注。
• 地产修复仍待观察：新房与二手房成交及价格尚未企稳。
• 运价修复动能减弱：出口集装箱运价指数连续三周回落，需关注外部风险变化。

投资建议与评级

• 投资评级标准：基于报告发布日后6到12个月内相对市场表现，以沪深300、恒生指数、标普500等为基准。
• 股票评级：分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”、“无评级”。
• 行业评级：同为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”。

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