20221026-安信证券-三花智控-002050.SZ-新能源汽车放量_Q3收入高速增长_5页_396kb

报告摘要

三花智控在2022年前三季度实现了显著的收入和利润增长，主要受益于新能源汽车零部件业务的快速放量及家电业务的稳健发展。

收入与利润增长：2022年1~9月公司实现收入156.0亿元，同比增长33.1%；实现净利润16.3亿元，同比增长25.9%。其中，2022年第三季度单季度收入达54.4亿元，同比增长34.4%；净利润为6.2亿元，同比增长33.1%。
新能源汽车业务放量：新能源汽车零部件业务成为主要增长动力，Q3收入约20亿元，同比增长60%以上，占总收入的36.8%。2022年1~9月该业务占汽零业务总收入的87%。
家电业务增长：Q3家电业务收入增长约20%以上，主要得益于商用制冷配件业务的强劲表现。
毛利率提升：Q3毛利率-销售费用差值同比提升2.0个百分点，达到24.3%，主要受益于汽零业务毛利率改善、商用制冷配件业务销售占比上升以及公司加强成本管控。
投资建议：公司预计2022~2023年EPS为0.60/0.72元，12个月目标价为25.20元，对应2023年35倍PE，维持买入-A的投资评级。
股份回购计划：公司拟使用2~4亿元自有资金回购股份，用于股权激励或员工持股计划，以绑定员工利益，促进长期发展。
风险提示：人民币大幅升值及原材料价格上涨可能对公司业绩产生负面影响。

年份/季度	营收(亿元)	净利润(亿元)	每股收益(元)
2020	121.1	14.6	0.41
2021	160.2	16.8	0.47
2022E	214.0	21.5	0.60
2023E	264.6	26.0	0.72
2024E	325.0	31.5	0.88

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率(X)	52.8	45.8	35.8	29.7	24.5
市净率(X)	7.7	6.9	6.0	5.3	4.7
净利润率	12.1%	10.5%	10.1%	9.8%	9.7%
ROE	14.5%	15.1%	16.8%	17.9%	19.2%
ROIC	21.8%	23.2%	25.3%	21.4%	30.6%
股息收益率	1.6%	0.5%	0.8%	1.2%	1.6%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	7.3%	32.3%	33.6%	23.6%	22.8%
营业利润增长率	2.3%	16.7%	29.1%	20.8%	21.0%
净利润增长率	2.9%	15.2%	27.9%	20.8%	21.0%
ROE	14.5%	15.1%	16.8%	17.9%	19.2%
ROA	8.7%	7.2%	8.5%	10.2%	9.9%
ROIC	21.8%	23.2%	25.3%	21.4%	30.6%
销售费用率	5.0%	2.8%	2.7%	2.7%	2.8%
管理费用率	6.3%	5.5%	5.1%	5.3%	5.4%
研发费用率	4.3%	4.7%	4.7%	4.9%	5.0%
财务费用率	1.1%	0.5%	0.4%	0.3%	0.4%
四费/营业收入	16.6%	13.5%	12.9%	13.2%	13.6%
资产负债率	40.4%	52.4%	49.4%	43.4%	48.4%
流动比率	2.45	1.98	1.94	1.81	1.75
速动比率	1.96	1.55	1.44	1.30	1.29
利息保障倍数	14.2	26.1	30.7	41.4	28.5
股息收益率	1.6%	0.5%	0.8%	1.2%	1.6%