20230104-财通证券-银行2023投资策略_经济有望整体性好转_银行估值迎来整体性提升_45页_3mb

银行2023投资策略总结

核心内容

2023年银行股投资策略认为，经济有望整体性好转，银行估值将迎来整体性提升。主要驱动因素包括宏观经济预期向好、政策保持平稳宽松、银行基本面稳健。当前银行股估值处于历史低位，具备较高的安全边际，配置价值凸显。

主要观点

1. 宏观经济预期触底，政策宽松，基本面稳健

• 宏观经济预期触底：2022年以来疫情对经济增速的压制已有所缓解，11月以来疫情防控政策优化，经济复苏预期增强，预计2023年增速回升至5%左右。
• 政策底部信号明显：财政政策继续发力托底经济，各项提振政策密集出台，推动宽信用进程。预计2023年社融总量增长10.4%，信贷增长10.7%。
• 银行基本面稳健：银行资产质量改善，信贷投放力度不弱于2022年，预计全年营收增速5%，净利润增速7.06%。净息差受重定价影响，但下行幅度较2022年有所收敛。

2. 银行股估值处于历史低位，具备配置价值

• 银行股PB（LF）仅为0.53，处于历史低位，估值安全边际高。
• 银行股息率处于较高区间，多数在5%以上，H股国有行股息率已上行至9%。
• “中国特色估值体系”下，银行股估值体系有望重估。

关键信息

1. 驱动银行股行情的三要素

• 宏观经济向好：经济预期改善是银行行情的主要驱动因素。
• 宽货币宽信用：货币政策宽松和财政政策支持共同推动信用扩张。
• 银行基本面改善：业绩超预期和资产质量修复是行情加速的催化剂。

2. 2023年银行股行情启动条件

• 四重底部叠加：宏观经济、政策、银行基本面及估值四方面均具备底部信号。
• 房地产风险修复：保交楼政策推进，地产销售回暖，带动居民中长期信贷改善。
• 消费复苏预期：居民收入逐步恢复，消费端有望带动短贷增长。

3. 个股分化，选股主线明确

• 全国性银行：受益于居民信用回暖，建议关注邮储银行、股份行阶段性估值修复机会。
• 优质区域性银行：具备更强的营收增长确定性，建议关注宁波银行、江苏银行、苏州银行、成都银行、常熟银行等。

投资建议

• 关注邮储银行：其2023EPB为0.56X，历史估值分位8%。
• 关注宁波银行：2023年营收同比近20%，拨备覆盖率520%+，业绩高增确定性强。
• 关注江苏银行：区域优质，制造业贷款有竞争力，资产质量优异。
• 关注苏州银行：规模2025年翻番，支撑营收高增15%+。
• 关注成都银行、常熟银行：盈利动能强劲，经营贷有望受益消费回暖。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 政策力度不及预期
• 房地产风险化解不足
• 银行资产质量恶化

附：2018年至今银行股行情回顾

三轮行情

• 2018.06-2018.10：由宽货币和银行基本面稳健共同推动，累计上涨3.88%。
• 2019.09-2019.10：流动性宽松，银行量价两旺，累计上涨7.45%。
• 2020.10-2021.03：经济企稳预期推动，宽货币和业绩改善共同作用，累计上涨21.68%。

行情驱动因素

• 宽货币政策：央行降准降息，提供充裕流动性。
• 政策支持：稳基建、宽信用政策出台，带动社会融资规模增长。
• 银行基本面改善：营收和利润超预期，资产质量持续优化。

附：政策工具与信用修复

房地产相关政策

• 保交楼专项借款：2022年8月29日推出2000亿。
• 房地产贷款投放：2022年9月29日六大行完成6000亿房地产贷款投放。
• 支持房企融资：支持民企债券融资、恢复涉房企业股权融资，助力房企信用修复。

信贷投放与资产质量

• 信贷增长：预计2023年全年信贷同比增9.2%，资产规模平稳增长。
• 净息差变化：2023年净息差受重定价影响，但下行幅度收敛，全年预计下行8bp。
• 资产质量：预计2023年各项资产质量指标保持平稳，风险化解是时间换空间的过程。

总结

2023年银行股行情具备多重催化剂，宏观经济预期改善、政策宽松、银行基本面稳健及估值低位构成投资启动的有利条件。全国性银行和优质区域性银行各有侧重，建议根据其基本面和估值水平进行配置。