基础化工行业深度报告：乙二醇：跬步已积，行将致远_19页_1mb

开源证券行业深度报告总结：乙二醇（MEG）

一、核心观点

投资评级：看好（维持）。预计2025-2026年乙二醇（MEG）供需格局改善，聚酯产业链持续扩张拉动需求，供给端产能扩张放缓，行业利润有望修复，推荐标的包括荣盛石化、恒力石化；受益标的万凯新材、丹化科技、东方盛虹、卫星化学、新疆天业。

二、行业分析

1. 下游需求驱动

• 聚酯产业链蓬勃发展：涤纶长丝、涤纶短纤、PET瓶片下游产能持续扩张。2024-2026年涤纶长丝、涤纶短纤、PET瓶片新增产能分别为555万吨、148万吨、360万吨，合计拉动乙二醇需求约258万吨/年。
• 纺织服装行业出口增长：2024年国内外纺织服装、化纤出口同比提升，涤纶长丝产能利用率超85%，库存天数维持合理水平，需求景气度上行。

2. 供给端展望

• 国内新增产能有限：2025年仅170万吨新增产能计划（2026年200万吨），前两年新增产能同比增速分别预计6.09%、3.38%，显著低于需求增速。
• 煤制乙二醇装置部分转产其他产品：受2022年-2023年亏损影响，部分煤制装置转产碳酸二甲酯（DMC）和草酸，短期内复产可能性降低。

3. 价格走势

• 2023年以来乙二醇价格稳步上涨，库存持续下降。2024年煤制工艺毛利润由负转正，供需改善推动重心上移。
• 未来重心预计上移，1吨乙烯制乙二醇2024年6月以来开工率持续上行，若MEG与环氧乙烷价差变化，将进一步提振供需。

三、风险提示

• 部分转产煤制装置复产、下游聚酯产能扩张不及预期、原油大幅下跌。

四、推荐标的

• 🔶 推荐：荣盛石化、恒力石化（β高）
• 💡 受益：万凯新材（含转债）、丹化科技（含B股）、东方盛虹、卫星化学、新疆天业