20160706-广发证券-煤炭行业月度分析报告_7月关注需求季节性改善及改革推进_22页_1mb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容

本报告分析了2016年6月及7月煤炭行业的市场表现、供需变化、价格走势及投资建议，重点探讨供给侧改革对行业的影响，并预测7月市场走势。

主要观点

• 6月市场表现：煤炭板块整体上涨2.4%，跑赢上证综指和沪深300分别为2.0和2.9个百分点，显示行业基本面良好。
• 7月市场关注点：7月火电需求将季节性回升，但水电出力增长可能抑制火电改善幅度；供给端因供给侧改革持续推进，预计产量继续下降。
• 煤价走势：6月港口煤价稳中有涨，产地煤价有涨有跌；进口煤价格优势有所增加，但预计7月进口量将维持低位。
• 行业估值：煤炭行业估值仍被低估，若煤价回归至正常水平（如秦皇岛港5500大卡煤价恢复至450元/吨），各公司平均PE有望下降至30倍。
• 投资评级：维持行业“买入”评级，重点推荐潞安环能、阳泉煤业、西山煤电、陕西煤业等优质动力煤和焦煤龙头。

关键信息

6月煤炭市场回顾

• 煤价：

  • 港口煤价稳中有涨，秦皇岛5500大卡平仓价上涨16元/吨至401元/吨。
  • 产地煤价有涨有跌，山西、内蒙、陕西等地动力煤价格上涨，贵州等地下跌。
  • 炼焦煤部分地区价格上涨，如河北唐山、平顶山等，但整体价格波动不大。
  • 无烟煤价格稳中有涨，山西晋城、阳泉等地价格上涨。

• 进出口：

  • 5月煤炭进口量环比上涨1.22%，同比上涨33.87%。
  • 国际动力煤价格指数上涨，澳洲进口煤价格优势增加。
  • 5月炼焦煤进口量环比下跌，动力煤、褐煤进口量环比上涨。

• 产销量：

  • 5月全国原煤产量同比下降1.6%，1-5月累计同比下降10.2%。
  • 山西、内蒙古、陕西等地产量同比均有下降，其中山西5月产量同比下跌25.5%。

• 下游需求：

  • 钢铁价格维持低位，焦炭价格普遍下降。
  • 发电量仍呈萎缩状态，但略有回升。
  • 水泥产量同比上涨，但价格略有下降。

• 库存情况：

  • 港口库存有涨有跌，秦港库存下降27.07%。
  • 全国重点电厂库存下降，可用天数减少。
  • 国有重点煤矿库存环比下降3.23%。

7月市场预测

• 需求预测：

  • 火电发电量及电厂日耗环比将有所提升，但受水电出力影响，增幅可能受限。
  • 钢材消费进入淡季，焦煤需求或有所减弱，但供给端仍维持低位，价格短期以平稳为主。
  • 无烟煤需求平淡，价格维持弱势。

• 供给预测：

  • 产量有望继续压缩，4-5月产量环比分别下降9%和2%。
  • 供给收缩预期明显，预计7月产量进一步下降。
  • 进口煤价格优势减小，进口量或将维持低位。

行业观点

• 供给侧改革效果渐显，推动行业从供给过剩向供需平衡转变。
• 动力煤需求季节性回升，港口煤价上涨，预计价格继续上涨。
• 炼焦煤供给偏紧，但下游需求放缓，价格以平稳为主。
• 无烟煤价格维持弱势，需求不旺。

风险提示

• 供给侧改革效果低于预期。
• 各煤种价格继续下跌。

重点公司推荐

• 买入：潞安环能、阳泉煤业、西山煤电、陕西煤业、中国神华、瑞茂通、禾嘉股份、安源煤业、*ST山煤。
• 谨慎增持：冀中能源、*ST新集。
• 持有：靖远煤电、远兴能源、平庄能源、*ST神火、郑州煤电、兰花科创、露天煤业、山西焦化、恒源煤电、开滦股份、大同煤业、上海能源。

数据支持

• 6月煤炭开采III指数上涨2.4%，跑赢沪深300 2.9个百分点。
• 6月秦港5500大卡平仓价上涨16元/吨至401元/吨。
• 5月全国原煤产量同比下降1.6%，1-5月累计同比下降10.2%。
• 2006-2015年煤炭开采板块7月平均收益为6.3%，平均跑赢大盘2.7个百分点。
• 6月钢价综合指数环比上涨0.79%，焦炭价格普遍下降。
• 5月全国重点电厂库存为5432万吨，可用天数为19天。

投资建议

• 短期：动力煤价格有望继续上涨，炼焦煤保持平稳，无烟煤维持弱势。
• 中长期：行业有望逐步从供给过剩向供需平衡转变，估值有望回归正常水平。
• 评级：维持“买入”评级，重点推荐优质动力煤和焦煤龙头。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。