医药行业4月动态报告：寻找政策避风港，聚焦优质赛道龙头-20190430-银河证券-76页_6mb

报告摘要

医药健康行业2019年4月动态报告总结

核心内容

2019年4月，医药健康行业在政策调整和市场变化中展现出多重动态。医保目录调整方案正式公布，强调医保基金安全和临床价值，同时鼓励创新药进入医保目录。带量采购试点城市细则落地，推进节奏较快，医保支付标准和回款机制进一步明确，未中选药品面临降价压力。此外，国家拟建立辅助用药和重点监控目录，地方也开始整治辅助用药。这些政策调整对行业产生了深远影响。

主要观点

1. 政策动态

医保目录调整：方案强调医保基金安全，注重临床价值和基本药物。未来创新药更可能通过谈判方式进入医保，对行业影响深远。
带量采购：试点城市细则落地，回款方式和医保支付标准明确，未中选药品面临价格调整和医保支付限制。整体采购进度较快，部分省市已开始联动。
辅助用药整治：国家和地方均加强监管，辅助用药目录即将推出，非治疗性用药面临更大控费压力。

2. 行业发展趋势

研发创新：药审改革力度空前，鼓励创新药械发展，推动行业进入创新新时代。创新药市场表现良好，赚钱效应显著。
科创板影响：已有19家生物医药企业申报科创板，推动研发创新浪潮，创新药械和相关服务产业链受益。
老龄化与需求：我国老龄化加速，医疗需求持续增长，存在大量未满足的医疗健康需求，推动行业长期发展。

3. 行业问题与对策

现存问题：医药企业多而不强，同质化竞争严重；研发创新能力不足；辅助用药滥用问题突出。
建议与对策：加快行业集中度提升；加大创新扶持力度；建立重点监控目录，强化监管。

4. 资本市场表现

行业规模：医药行业共有约300家上市公司，占A股总市值的6%。
市场表现：年初至今板块表现弱于沪深300，估值处于历史中等偏低水平。
基金持仓：医药股持仓比重保持12.75%，但集中度略有下降。

关键信息

一、医保目录调整

重点政策：医保目录调整方案强调医保基金安全和临床价值，优先考虑国家基本药物、肿瘤药和慢病用药。
影响分析：医保目录调整对市场短期刺激有限，但对药企业绩影响深远。创新药通过谈判方式进入目录，对行业有长期利好。

二、带量采购试点

推进情况：4+7试点城市采购完成进度达27.3%，医保基金预付比例高于国家要求，上海直接垫付给生产企业。
未中选药品：未中选药品面临医保支付标准和自付比例调整，降幅显著，一致性评价成为仿制药出路。
试点城市进度：天津、重庆、西安等试点城市总结评估最早在2020年4月完成，最晚在2020年5月。

三、辅助用药整治

政策背景：卫健委发布通知，要求加强辅助用药管理，促进临床合理用药。
整治内容：重点整治管理责任不落实、使用不规范、审核不彻底和惩处不到位等问题。
整治范围：覆盖全国各级医疗机构，时间跨度为2019年3月至12月。

四、行业经营数据

医院终端药品：1-2月增速回暖，中药销售仍为负增长，治疗性品种增长显著。
医疗机构业务量：医院诊疗人次和出院人数增速高于基层机构，民营医院增速高于公立医院。
医保基金：筹资和支出增速保持稳定，医保结存支付保障倍数较高，支付压力不大。
商业健康险：筹资和赔付规模增长较快，增速维持高位。

五、财务数据分析

行业整体业绩：2018年Q4和2019年Q1，医药行业整体扣非净利润增速下滑，但生物制品、医疗服务和医疗器械表现较好。
各子行业表现：
- 生物制品：扣非净利润增速显著提升，2018年达45.82%，2019年Q1达40.69%。
- 医疗服务：增长稳定，2018年扣非净利润增速达33.59%，2019年Q1为32.35%。
- 医药商业：2018年Q4和2019年Q1均保持增长，扣非净利润增速分别为20.57%和21.27%。
- 中药：持续负增长，2018年扣非净利润增速为-21.46%，2019年Q1为-17.77%。
- 原料药：2018年扣非净利润增速为23.32%，2019年Q1为-48.05%。

投资建议

优质赛道龙头：推荐具备持续创新能力的创新药械公司和创新服务产业链企业，如恒瑞医药、凯莱英、爱尔眼科、一心堂、华兰生物等。
关注领域：社会办医、OTC板块、医药流通受益于两票制影响消退。
组合表现：部分核心组合如恒瑞医药、长春高新、一心堂、华兰生物等表现较好。

风险提示

新药研发进度：可能不及预期。
带量采购：推进速度和谈判降价力度可能超出预期，影响企业盈利。

附录与对比

国内外对比：我国医药制造业增速高于GDP，但医疗费用占GDP比重远低于美国。
国内与国际用药结构：国内主要依赖中药和部分其他类别，而国际市场上抗肿瘤和免疫调节剂占比较高。
行业数据：行业集中度提升，CDMO、CRO等上游企业景气度提升，下游流通和药店受益于政策变化。

总结

2019年4月，医药健康行业在政策调整和市场变化中展现出分化趋势。医保目录调整和带量采购试点的推进，对行业产生深远影响，创新药和优质企业受益，而仿制药和辅助用药面临较大压力。研发创新成为行业长期发展的主要驱动力，科创板的推出进一步推动创新药械及服务产业链发展。同时，行业集中度提升和医保支付改革对药企的议价能力构成挑战，但为优质企业带来新的增长机会。整体来看，医药行业仍具备较大发展潜力，但需面对政策和市场双重压力。

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