20230823-东吴证券-东鹏控股-003012.SZ-2023年半年报点评_深耕零售优势渠道_瓷砖业务毛利率显著修复_3页_444kb

东鹏控股（003012）2023年半年报点评总结

核心业绩亮点

1. 收入及利润大幅增长：

   • 2023年上半年实现营收3628亿元，同比增长1584%；归母净利润384亿元，同比增长22486%。
   • 单二季度净利润同比增幅达9613%。

2. 渠道优势显著：

   • 2022年零售C端及小微渠道占比达72%，推动业绩增长。
   • 研究期内维持“增持”评级，预计2023-2025年净利润为822亿元、1034亿元、1254亿元，对应PE分别为16X、12X、10X。

毛利率修复与费用率下降

• 毛利率大幅回升：上半年瓷砖业务毛利率33.46%，同比提升5个百分点；洁具业务毛利率23.85%，同比提升24.9个百分点。
• 降本增效成果显著：期间费用率同比下降6.53个百分点，存货跌价准备减少库存压力。

现金流与运营效率

• 经营活动现金流净额同比增长57149%，收现比提升至125.78%，付现比下降22.24个百分点。
• 存货规模同比减少22.46%，资产周转率改善。

风险提示

• 市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、下游需求风险。

二级市场表现

• 当前PE为63倍，预计估值逐步下降至12-10倍区间。

投资建议总结

公司凭借强大的零售渠道网络和成本控制能力，在行业复苏中表现突出，维持“增持”评级。关键假设为行业出清进入尾声，公司市场份额持续扩大。