20241101-山西证券-周大生-002867.SZ-2024Q3营收降幅有所扩大_毛利率同环比均改善_5页_444kb

周大生（002867SZ）公司研究

评级：买入-B（维持）

2024年三季报核心摘要

• 业绩表现：前三季度营收同比下降1349亿元（13.49%），归母净利润同比下降855亿元（21.95%），扣非净利润同比下降837亿元（20.55%）。营收降幅较上半年进一步扩大，主要受黄金首饰消费低迷影响，Q3营收同比降40.91%。

• 经营分析：

  • 毛利率提升：前三季度毛利率同比提升24个百分点至20.6%，其中Q3单季毛利率同比提升17.6%。
  • 渠道动态：线下门店净增129家，截至Q3末门店总数5235家。线上渠道营收增长59%，镶嵌品类增长显著。加盟渠道营收同比下降198%。
  • 费用率：前三季度期间费用率同比上升29.4%，Q3进一步升至12.6%。

• 盈利预测：调整2024-2026年EPS至0.99元、1.10元、1.21元，对应PE分别为114、102、93倍。

• 风险提示：

  • 黄金价格波动
  • 线上线下营收增速不及预期
  • 门店拓展不达预期

核心看点：公司毛利率显著改善，品牌势能提升，但终端消费疲软导致业绩承压。分析师维持“买入-B”评级，认为长期调整产品结构后估值具吸引力。