20260813-天风证券-天风MorningCall_0813_策略-央行持续增持黄金_固收-中国出口升级_地产_环保公用-ESG月报_轻纺-关注金价对金_6页_1mb

文档内容总结

核心内容概览

本报告由天风证券研究所发布，内容涵盖策略、固收、地产&环保公用、轻纺四大板块，主要聚焦于央行黄金增持趋势、中国出口升级、欧盟碳市场改革及金价对金饰行业的正向影响等主题，旨在为投资者提供宏观政策、市场动态及行业趋势的深度分析。

策略板块：央行持续增持黄金

主要观点

• A股市场表现：上周A股各大指数小幅修复，上证综指和沪深300上涨超过2%，深圳综指涨幅达6.04%，中证500和创业板指数涨幅超过6%，Wind微盘股指数涨幅达7.11%。
• 固收市场：央行通过多种工具释放流动性，资金压力有所缓解。8月以来DR007持续下降，8月5日最低跌至1.374%。
• 大宗商品：上周有色金属、贵金属、黑色金属小幅反弹；原油价格有所回落，猪肉价格继续下跌。
• 外汇市场：美元指数周环比下行0.19%，人民币升值趋势延续，截至8月7日报6.74，周度升值0.14%，在岸人民币与NDF利差缩小至19bp。
• 大类资产轮动展望：权益市场面临挑战，但政策层面将强化货币财政协同效应，应对海外不确定性及地缘政治风险，为“十五五”规划开好局。

风险提示

• 全球地缘政治风险升级
• 中美关系缓和不及预期
• 海外流动性宽松不及预期

固收板块：中国出口升级与全球产业链重塑

主要观点

• 总量维度：中国制造业竞争力持续增强，未因外部压力而削弱。
• 结构维度：中国出口竞争力正经历第三次跃迁，从单纯价格优势转向更高附加值。
• 地域维度：全球供应链正由全球化分工转向区域化协同，中国正从“世界工厂”升级为“全球供应链枢纽”。
• 未来趋势：全球制造业竞争将进入产业体系竞争时代，中国有望凭借完整产业链、超大规模市场和科技创新能力，进一步提升全球价值链地位。

风险提示

• 全球贸易摩擦超预期升级
• 全球经济增长不及预期
• 科技创新及产业升级不及预期

地产&环保公用板块：欧盟碳市场改革对行业的影响

主要观点

• 欧盟碳排放交易体系（ETS）改革旨在减轻企业脱碳压力，同时确保2040年气候目标的实现。
• 改革分为三类：为工业减负、扩大碳市场范围、推动工业脱碳投资。
• CBAM准备期延长：免费配额发放最后期限从2034年延后至2038年，给予中国出口企业更多准备时间。
• 航空扩围不涉及中欧航线：中国出口欧盟的绿色燃料需求将扩大，利好相关产业。
• ESG投资趋势：改革内容或推动企业加大ESG投入，提升绿色转型动力。

风险提示

• ESG相关政策推行不及预期
• 企业ESG投入下降
• 市场风格切换导致ESG投资策略表现波动

轻纺板块：金价对金饰行业的正向催化

主要观点

• 金价上行利好金饰消费：消费者普遍买涨不买跌，金价上涨有助于提升消费信心。
• 季节性需求支撑：下半年将面临多个传统消费旺季，如十一黄金周、中秋节、七夕节、双旦等，有助于金饰销售。
• 库存重估与毛利率提升：金价上行周期中，金饰库存价格普遍低于销售金价，有利于毛利率扩张。
• 轻量化设计产品优势：融合平价钻石、彩色宝石等元素的“一口价”产品，具备更高毛利空间，符合当前悦己消费趋势。

风险提示

• 美联储政策不及预期
• 金价大幅波动
• 税改政策调整
• 消费环境承压

投资评级说明

• 股票投资评级：基于6个月内预期收益与基准指数的对比，分为“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”。
• 行业投资评级：基于6个月内行业指数与基准指数的对比，分为“强于大市”、“中性”、“弱于大市”。

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报告日期：2026年6月30日