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黄金行业分析总结

核心内容

2026年上半年，我国黄金消费量为511.412吨，同比增长1.23%。消费结构中，黄金首饰消费量为132吨，同比下降33.88%；金条及金币消费量为339吨，同比增长28.42%；工业及其他用金消费量为40吨，同比下降2.9%。整体来看，黄金消费呈现结构性变化，金条及金币需求增长显著，而黄金首饰需求下滑。

主要观点

1. 金价上涨对金饰企业形成积极催化

   • 国际金价近期强势反弹，单周上涨约7%，达到每盎司4399.70美元，创6月中旬以来新高。
   • 金价上涨有助于提升消费者的购买意愿，形成“买涨不买跌”的心理效应。
   • 下半年传统消费旺季（如十一黄金周、中秋节、七夕节、双旦等）将为金饰消费提供季节性支撑。

2. 金价上行对毛利率有正面影响

   • 黄金库存通常在金价上涨周期中获得重估收益，从而增厚毛利率。
   • 金饰企业普遍采用先进先出法或加权平均法进行库存计价，库存成本低于销售时金价，金价上涨有利于毛利率扩张。

3. 新型悦己金饰产品具备更高毛利空间

   • 一口价等新型产品融合设计、创意及多种非黄金材质，兼具性价比与情感价值，毛利率可能高于传统素金产品。
   • 随着这类产品销售占比的提升，金饰企业整体毛利率有望优化。

关键信息

• 消费数据：2026年上半年黄金消费总量511.412吨，同比增长1.23%。
• 细分品类表现：
  • 黄金首饰：132吨，同比下降33.88%。
  • 金条及金币：339吨，同比增长28.42%。
  • 工业及其他用金：40吨，同比下降2.9%。
• 国际金价走势：2026年8月3日至8月7日，国际金价单周上涨约7%，创1月下旬以来最佳单周表现。
• 金价上涨原因：
  • 美国就业数据疲软。
  • 中东局势缓和预期升温。
• 未来展望：金价上行周期有望带动金饰消费需求，尤其是传统旺季期间，同时新型悦己产品可能成为毛利率提升的重要途径。

风险提示

• 美联储政策不及预期。
• 金价大幅波动。
• 税改政策调整。
• 消费环境承压。

报告来源与联系方式

• 报告机构：天风证券
• 研究报告：本报告由天风证券研究团队发布，仅供签约客户参考。
• 联系人：朱量（全国销售）
• 电话：15021020969
• 邮箱：zhuliang@tfzq.com

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • “买入”：预期股价涨幅20%以上。
  • “增持”：预期股价涨幅10%~20%。
  • “持有”：预期股价涨幅-10%~10%。
  • “卖出”：预期股价涨幅-10%以下。
• 行业投资评级：
  • “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上。
  • “中性”：预期行业指数涨幅-5%~5%。
  • “弱于大市”：预期行业指数涨幅-5%以下。

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