20221205-国盛证券-电子行业周报_终端需求终将回暖_功率半导体结构优化_20页_2mb

电子行业分析总结

核心内容

电子行业整体处于下行周期，但估值已接近历史低位，具备一定的投资价值。半导体板块在本周表现优于消费电子，但整体仍低于沪深300指数。行业重点在于模拟IC和数字IC的景气度变化，以及功率半导体的结构优化和增长预期。此外，终端需求回暖预期增强，特别是汽车和工业市场，以及VR/AR、新能源汽车等细分领域。

主要观点

• 终端需求回暖：手机、PC、平板、电视等消费电子市场整体需求下降，但预计2023年H2或2024年将逐步恢复。VR/AR市场受新兴市场和替代需求推动，预计2023年恢复增长。
• 模拟IC：长坡厚雪优质赛道：模拟IC需求增长稳定，波动小于数字电路。汽车市场增长超预期，海外龙头公司如TI、ST、NXP持续扩产。国内模拟IC公司如圣邦股份、思瑞浦、纳芯微等在研发支出和毛利率方面表现良好。
• 数字IC：库存压力与毛利率拐点：数字IC行业自2022Q2起进入负增长，部分公司库存与营收背离。预计2022Q4-2023Q1库存及毛利率将出现拐点，公司正积极布局研发，准备迎接行业复苏。
• 功率半导体：产品与客户结构为竞争力核心：2020年全球功率半导体出货量下滑10%，但工业和汽车需求提升带动了恢复。国内新能源汽车销量持续增长，未来功率半导体市场有望增长10%。
• 行业趋势与投资建议：重点关注模拟IC设计公司新品进度及应用拓展，数字IC关注库存及毛利率拐点，功率半导体关注产品和客户结构优化。同时，重视半导体及汽车产业格局的重构，以及消费电子细分赛道龙头公司的表现。

关键信息

本周行情回顾

• 申万电子板块周度涨幅为+0.77%。
• 半导体板块涨幅为+0.58%，消费电子涨幅为+0.82%。
• 光学元件、电子化学品、模拟芯片设计涨幅靠前，分别为+4.38%、+3.33%、+3.27%。
• 电子板块相对沪深300超额收益为-1.77%。
• 电子行业PETTM为29.93，接近2012、2019年低位。

模拟IC分析

• 模拟芯片未来五年增速领先其他品类，波动小于数字电路。
• 2022年全球模拟芯片市场规模预计为118亿美元，中国模拟信号链芯片市场规模约200亿元，国产率不足10%。
• 海外模拟龙头如TI、ST、NXP均表示汽车市场增长超预期，且订单强劲。
• 国内模拟IC公司如圣邦股份、思瑞浦、纳芯微等研发投入增加，毛利率维持高位。

数字IC分析

• 2022Q2起，数字IC板块营收同比增速转负。
• 部分公司如卓胜微、韦尔股份、汇顶科技等库存周转天数显著高于历史水平，存在去库存压力。
• 预计2022Q4-2023Q1库存及毛利率将出现拐点。
• 数字IC公司整体股价下跌，但部分公司如聚辰股份、纳芯微表现较好。

功率半导体分析

• 全球功率半导体出货量在2020年下降约10%，但工业和汽车需求带动恢复。
• 国内新能源汽车销量持续增长，功率半导体行业有望增长10%。
• A股核心功率半导体公司三季度业绩显示产品和客户结构是核心竞争力。

投资建议

• 重点关注领域：
  1. 半导体核心设计：包括光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP等。
  2. 半导体代工、封测及配套服务产业链。
  3. 智能汽车核心标的。
  4. VR、Mini LED、面板、光学、电池等细分赛道。
  5. 苹果产业链核心龙头公司。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 中美贸易摩擦带来的不确定性。

图表与数据

• 图表1：电子本周涨跌幅情况（SW电子2021分类，%）。
• 图表2：半导体和消费电子个股涨幅前20名（周涨幅）。
• 图表3：细分板块周度涨幅及超额收益。
• 图表4：电子行业PE（ttm，月度）。
• 图表5：半导体各品类2021-2026FCAGR对比。
• 图表6：模拟电路&数字电路同比增速波动对比。
• 图表7：模拟电路不同应用领域销售额比例（%）。
• 图表8：2020年全球模拟芯片市场规模比例（%）。
• 图表9：海外模拟龙头业绩展望。
• 图表10：国内模拟芯片厂商业绩。
• 图表11：国内模拟芯片厂商研发费用率（%）。
• 图表12：国内模拟芯片厂商毛利率（%）。
• 图表13：部分IC设计公司前三季度业绩。
• 图表14：部分IC设计公司前三季度业绩。
• 图表15：数字IC设计公司营收及存货情况。
• 图表16：数字IC公司相关信息。
• 图表17：IC设计指数和库存周转天数对比。
• 图表18：Fabless公司库存。
• 图表19：数字IC公司存货周转天数。

分析总结

电子行业正面临下行周期，但整体估值处于历史低位，具备一定投资潜力。模拟IC作为周期性最弱的一环，需求稳定，未来增长可期。数字IC行业库存压力较大，预计将在2022Q4-2023Q1出现拐点。功率半导体受新能源汽车和工业需求推动，有望迎来增长。投资建议重点关注模拟IC设计公司新品进展、数字IC库存及毛利率变化、功率半导体产品结构优化以及消费电子细分赛道龙头公司。风险提示包括下游需求不及预期和中美贸易摩擦的影响。