20260821-开源证券-舍得酒业-600702.SH-公司信息更新报告_需求持续承压_静待业绩拐点_4页_825kb

舍得酒业（600702.SH）投资分析总结

核心内容概述

舍得酒业（600702.SH）在2026年上半年面临营收和利润双重压力，但公司采取积极措施应对市场挑战，同时分析师维持“增持”评级，认为未来业绩有望改善。

主要观点

• 业绩表现：2026年H1实现营收22.87亿元，同比-15.3%；归母净利润1.45亿元，同比-67.3%。其中，二季度营收同比-28.4%，归母净利润-0.86亿元，同比-188.9%，显示利润承压。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.8亿元、2.2亿元、2.6亿元，同比分别-17.9%、+20.2%、+18.5%。EPS分别为0.55元、0.66元、0.78元，当前股价对应PE为64.1倍、53.3倍、45.0倍。
• 产品与渠道策略：公司主动调整产品结构和渠道结构，控制库存、稳定价格，以应对次高端白酒需求疲软的市场环境。
• 市场信号：品味舍得扫码量在二季度开始出现企稳回升，显示市场有改善迹象。沱牌T68等大众价格带产品开瓶表现良好。
• 现金流改善：Q2销售收现11.6亿元，同比+0.9%，合同负债环比增加0.3亿元，实际回款好于收入确认。
• 毛利率与费用率：由于产品结构下行，Q2毛利率下降8.8个百分点至51.8%；销售/管理/财务费用率同比分别+9.98pct、-0.22pct、+1.41pct，净利率下降19.62个百分点至-11.06%。
• 财务状况：公司资产负债率维持在合理区间，流动比率和速动比率有所改善，显示短期偿债能力增强。
• 估值指标：P/E倍数从2024年的34.0倍上升至2026年的64.1倍，但预计2028年将回落至45.0倍。P/B保持稳定，为1.7倍。

关键信息

• 股价表现：当前股价为35.28元，一年内最高71.20元，最低32.15元。
• 总市值与流通市值：总市值117.16亿元，流通市值117.11亿元，总股本3.32亿股，流通股本3.32亿股。
• 换手率：近3个月换手率高达203.04%。
• 营收趋势：预计2026-2028年营收分别为3922亿元、4011亿元、4103亿元，YOY分别为-11.2%、2.3%、2.3%。
• 盈利能力：毛利率预计维持在60%左右，净利率逐步回升，ROE也呈现改善趋势。
• 现金流：Q2经营活动现金流显著改善，达到1830亿元，但后续季度预计波动。
• 投资活动：资本支出有所减少，长期投资逐步增加，投资活动现金流呈波动趋势。
• 筹资活动：筹资活动现金流在2026年为-466亿元，显示公司可能在进行股权结构调整。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响白酒消费需求。
• 省外扩张不及预期：公司需进一步拓展市场以提升业绩。
• 行业竞争加剧：白酒行业竞争激烈，可能对公司盈利产生压力。

估值方法与局限性

• 估值方法：采用PE、P/B及EV/EBITDA等方法，但估值结果基于假设，不保证证券在该价格交易。
• 分析师承诺：研究报告内容基于独立研究，不与分析师报酬直接相关。

投资评级说明

• 证券评级：增持（outperform）表示预计相对强于市场表现5%~20%。
• 评级标准：基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准为沪深300指数。
• 投资决策：投资者应结合个人情况，不应仅依赖投资评级做出决策。

总结

舍得酒业在2026年上半年面临营收和利润的双重压力，但通过产品结构和渠道策略的调整，逐步稳定市场。分析师认为公司未来业绩仍有改善空间，维持“增持”评级。尽管毛利率下降，但公司通过费用优化和实际动销提升，现金流有所改善。未来需关注宏观经济波动和省外扩张进展，以实现业绩拐点。