20230208-德邦证券-三峡能源-600905.SH-非经常性因素致业绩短期承压_海风持续带来发展动能_4页_826kb

三峡能源（600905.SH）总结

核心内容

三峡能源（600905.SH）作为新能源发电行业的代表企业，近年来在风电、光伏、储能等领域持续发力，展现出较强的行业竞争力和发展潜力。公司当前股价为5.64元，52周内股价区间为5.22-7.11元，总市值约为161.45亿元，资产负债率维持在较高水平，反映出公司处于快速扩张阶段。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年实现营业收入237.70亿元，同比增长44.95%；归属上市公司股东净利润70.99亿元，同比增长10.52%；扣非净利润71.33亿元，同比增长21.98%。但2022Q4出现增收不增利现象，主要由于非经常性损益下降，尤其是2021年出售金风科技股票带来的处置收益。

• 业务增长：公司发电量持续增长，2022年总发电量达483.5亿千瓦时，同比增长46.21%。其中，海上风电发电量同比增长240.29%，成为主要增长动力。光伏装机规模因组件价格下跌而有望快速提升。

• 战略布局：公司围绕“风光三峡”和“海上风电引领者”的战略目标推进，同时积极布局储能产业。2023年新疆自治区提出新型储能容量电价机制，预计未来将推动储能产业在全国范围发展，公司已参与多个省份的电化学储能项目。

• 投资建议：分析师郭雪维持“增持”评级，预计公司2022-2024年营业收入分别为237.70亿元、297.90亿元、367.90亿元，增速分别为53.5%、25.3%、23.5%；归母净利润分别为70.99亿元、88.26亿元、111.48亿元，增速分别为25.8%、24.3%、26.3%。估值方面，P/E、P/B、P/S等指标持续下降，反映市场对其未来增长预期的提升。

关键信息

市场表现

• 沪深300对比：
  • 1M：-5.53%
  • 2M：-0.88%
  • 3M：-1.05%

财务预测

估值指标（2022-2024E）

偿债能力

• 资产负债率：2021年为64.7%，2022E为66.8%，2023E为69.3%，2024E为69.6%。
• 流动比率：从0.9提升至1.2。
• 速动比率：从0.9提升至1.0。
• 现金比率：从0.3提升至0.4。

投资现金流

• 经营活动现金流：2022E预计为12,550百万元，2023E为37,595百万元，2024E为31,947百万元。
• 投资活动现金流：持续为负，反映公司处于扩张阶段。
• 融资活动现金流：2022E为19,737百万元，2023E为21,420百万元，2024E为18,279百万元。

风险提示

• 项目推进不及预期
• 审批进度不及预期
• 政策推进不及预期

投资评级说明

分析师简介

• 郭雪：德邦证券分析师，拥有5年环保产业经验，2022年3月加入德邦证券，负责环保及公用板块研究。

法律声明

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