20230729-国金证券-轻工造纸行业研究_周专题_好博窗控招股书梳理-家装门窗控制装置龙头_强客户粘性_23页_3mb

行业观点更新与总结

• 好博窗控业务分析：好博窗控是中国系统门窗控制装置及整体方案提供商，主营家装门窗五金产品。2020-2022年营收分别为46亿元、68亿元、80亿元，净利润同比分别增长12%、607%。产品毛利率持续提升，研发驱动创新，客户覆盖超5000家门窗厂，客户粘性强，主要下游为东北、华南地区。直销与经销并行，研发费用率3%-6%，主要品类单位成本优化明显。推荐其作为门窗行业中上游标杆。

• 家居行业：政策预期催化预期强，家居板块估值修复。地产竣工改善支撑2023Q3起需求回暖，预计2024年Q1前逐季加速。旧改政策若推进，衣柜、窗等品类需求弹性提升。推荐公司：北京志邦家居（估值低+零售强）、顾家家居（软体+定制融合提价逻辑）、森鹰窗业（渠道扩张+新品类放量）。

• 新型烟草行业：国内雾化电子烟标准趋严，产业链改善延续，出口数据强劲增长（2023年1-6月同比增长超292%）。海外市场一次性雾化烟需求保持热度。关注思摩尔海外销售稳健、国内结构升级。监管风险及国内市场口味禁令是潜在风险。

• 造纸行业：浆价企稳后价格略有反弹，白卡文化纸需求韧性较强。建议关注格局优的纸种如文化纸、装饰原纸，推荐太阳纸业（盈利修复+产能扩张）。

• 宠物行业：出口数据修复至水平98%，国内品牌竞争白热化。推荐中宠股份（外销订单修复超预期，高端化逻辑）和乖宝宠物（创业板即将上市，麦富迪品牌提升）。

投资建议

• 家居：志邦家居（零售能力强）、顾家家居（品类融合）、森鹰窗业（加速发展期）
• 造纸：太阳纸业（盈利修复，估值低）
• 宠物：中宠股份（外销修复+高端化）

风险提示

• 消费数据低于预期、地产竣工延迟、原材料价格波动、新品推广不及预期、汇率波动。