20220917-国金证券-轻工造纸行业研究_保交付下关注家居配置价值_关注宠物赛道优质标的_17页_2mb

轻工造纸行业研究报告总结

核心内容

本报告为轻工造纸行业周报，重点分析了家居、新型烟草、造纸、日用消费及宠物板块的市场表现及未来趋势。整体行业面临一定的下行压力，但部分细分领域仍具增长潜力，建议关注估值修复及行业结构性机会。

主要观点

家居板块

• 市场数据：8月商品房住宅销售/竣工分别同比-24.5%/-5.2%，地产销售仍存压力，但竣工端下滑幅度显著收窄。
• 行业展望：头部家居企业具备较强的收入增长韧性，盈利修复趋势确定，估值回调至历史低位，具备布局机会。
• 出口企业：受益于人民币贬值及原材料价格边际下降，出口企业盈利有望改善。
• 重点公司：
  • 索菲亚：基本面改善，估值修复空间大，拟收购司米厨柜少数股东权益。
  • 梦百合：实现扭亏为盈，美国工厂产能释放，盈利有望修复。
  • 欧派家居：渠道布局与品类融合优势明显，零售能力支撑稳健增长。
  • 顾家家居：渠道改革推进，定制+功能+床垫业务增长可期，外销利润弹性显现。
  • 敏华控股：内销品类渗透红利释放，外销利润弹性可期，估值较低。

新型烟草板块

• 国内市场：电子烟统一管理平台试运行，国标产品逐步上架，终端订货谨慎，但长期趋势明确。
• 海外市场：与英美烟草深度合作，海外业务有望持续增长。
• 重点公司：
  • 思摩尔：短期业绩波动，但估值已反映悲观预期，长期布局价值凸显。
  • 晨光股份：估值进入底部区间，产品升级与拓品类确保成长动能。

造纸板块

• 市场现状：针叶浆价格现拐点但短期仍高位震荡，下游纸厂保持低开工率。
• 盈利修复：3Q盈利修复弹性排序为特种纸 > 浆系纸 > 废纸系。
• 重点公司：
  • 太阳纸业：1H22营收与净利润分别同比增长25.56%与-25.64%，制浆业务盈利稳定，造纸业务需等待需求修复。
  • 仙鹤股份：产品结构优化，提价顺利落地，2Q毛利率环比提升2.7pct，盈利稳步修复。

日用消费 & 宠物板块

• 宠物板块：7月宠物食品金额同比+21.8%，累计同比+19.4%。汇率优化与海外需求韧性推动盈利改善，国内自主品牌成长可期。
• 重点公司：
  • 中宠股份：干粮业务加速，可转债获批用于布局干粮、湿粮项目。
  • 晨光股份：估值进入底部，产品升级与渠道优化对冲疫情影响。

关键信息

行业数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金轻工造纸指数：1877
• 沪深300指数：3933
• 上证指数：3126
• 深证成指：11261
• 中小板综指：11835

重点数据

• 出口链：7月生物降解材料制品/塑料餐具刀叉/保温杯/宠物护理用品出口金额增速分别为+42% / +36.1% / +43% / +31.5%。
• 原材料价格：
  • 软泡聚醚：本周均价10387.5元/吨，环比上升227.5元/吨。
  • MDI：本周均价19500.0元/吨，环比上升1220.0元/吨。
  • TDI：本周均价19200.0元/吨，环比上升600.0元/吨。
  • 阔叶浆：本周均价6697元/吨，环比上升25元/吨。
  • 国废黄板纸：本周均价2026元/吨，环比下滑2.22%。

风险因素

• 国内消费增长放缓超预期
• 地产销售大幅萎缩
• 化工原料价格上涨超预期
• 汇率大幅波动

投资建议

• 宠物：推荐中宠股份与佩蒂股份，关注3Q外销提价及人民币贬值带来的盈利改善。
• 家居：推荐欧派家居、顾家家居与索菲亚，关注其盈利修复与多品类融合带来的增长空间。
• 新型烟草：推荐思摩尔，短期业绩波动但长期成长空间明确。
• 造纸：推荐太阳纸业、仙鹤股份，关注其盈利修复与原材料价格回落带来的弹性。

评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

估值及盈利预测

图表目录

• 图表1：全球电子烟行业一周热点回顾
• 图表2：30大中城市成交面积当周值同比（周度）
• 图表3：30大中城市成交面积累计值同比（周度）
• 图表4：房地产开发投资完成额累计同比：住宅（月度）
• 图表5：房屋新开工面积累计同比：住宅（月度）
• 图表6：房屋竣工面积当月同比：住宅（月度）
• 图表7：房屋竣工面积累计同比：住宅（月度）
• 图表8：商品房销售面积当月同比：住宅（月度）
• 图表9：商品房销售面积累计同比：住宅（月度）
• 图表10：美国成屋销售套数（折年数）及同比（万套）
• 图表11：美国新屋销售套数（折年数）及同比（万套）
• 图表12：美国住房抵押贷款利率（30年期，周度）
• 图表13：美国房屋空置率（季度）
• 图表14：中国家具出口金额（美元计价）累计同比（月度）
• 图表15：中国家具出口金额（美元计价）当月同比（月度）
• 图表16：越南家具出口金额累计同比（月度）
• 图表17：越南家具出口金额当月同比（月度）
• 图表18：零售额：家具类累计同比（月度）
• 图表19：零售额：家具类当月同比（月度）
• 图表20：软泡聚醚国内价格走势（元/吨，周度）
• 图表21：MDI、TDI国内价格走势（元/吨，周度）
• 图表22：MDI海外价格走势（美元/公吨，月度）
• 图表23：TDI海外价格走势（美元/公吨，月度）
• 图表24：刨花板价格走势（元/张，周度）
• 图表25：中纤板价格走势（元/张，周度）
• 图表26：本周纸品及原材料价格变动一览
• 图表27：本周上期所针叶浆期货收盘价
• 图表28：其他材料价格变动
• 图表29：轻工子板块及重点公司行情表现
• 图表30：重点公司标的估值及盈利预测

风险提示

• 国内消费增长放缓的幅度和时间超预期
• 地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态
• 原材料价格上涨幅度和时间超预期
• 汇率大幅波动

评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上