20180703-国金证券-污水专题分析报告_政策高压催化_污水处理借东风破浪前行_27页_2mb

污水专题分析报告总结

核心内容概述

污水处理行业是中国环保行业的重要组成部分，随着国家对环境保护的高度重视，行业迎来了快速发展机遇。当前，我国面临水资源短缺、水污染严重和污水排放总量大的问题，政策支持和市场需求共同推动行业向更高标准发展。未来，污水处理行业将更加注重提质增效，从工程模式向运营模式转变，提升企业盈利能力和现金流状况。

主要观点与关键信息

1. 水资源与污染现状

• 人均水资源稀少：2016年人均水资源占有量仅为2355立方米，远低于世界平均水平。
• 区域分布不均：长江流域及其以南地区水资源占全国82.8%，但用水量与北方相当，导致供需矛盾突出。
• 水污染严重：2017年，全国重点流域中劣V类水质断面占比8.4%，湖泊水质同样不容乐观，主要污染指标为总磷、化学需氧量和高锰酸盐指数。
• 污水排放总量大：2015年全国废水排放量达735.3亿吨，其中城镇生活污水占比高达72.79%，是主要来源。

2. 行业发展现状

• 行业规模持续增长：城市污水处理能力从2007年的7146万立方米增加至2016年的16779万立方米，污水处理率从62.87%提升至93.44%。
• 县城污水处理能力提升：县城污水处理厂数量从322座增加至1513座，污水处理率从23.38%提升至87.38%。
• PPP模式助力行业发展：PPP模式的推广有助于解决政府资金问题，促进项目落地和治理效率提升。

3. 政策影响与投资机会

• 政策推动行业升级：
  • “水十条”和“十三五”规划推动污水处理从“量”向“质”转变。
  • “河湖长制”和环保大会的召开进一步强化了流域治理和水环境修复需求。
• PPP政策利好民营企业发展：
  • 92号文和192号文对PPP项目进行规范，提高项目质量。
  • 民营企业可借此承接部分央企订单，提升市场份额。
• 雄安新区带动市场：
  • 雄安新区规划对水环境治理提出更高标准，预计带动数百亿市场需求。
  • 白洋淀生态修复作为标杆工程，推动相关企业参与。

4. 未来重点发展方向

• 技术升级是关键：目前我国污水处理工艺以活性污泥法为主，MBR等新技术应用较少，未来需加大技术研发投入。
• 黑臭水体治理：“水十条”要求到2020年基本消除黑臭水体，预计投资超4500亿元。
• 污泥处理能力提升：污泥无害化处置率需从2015年的53%提升至2020年的90%，未来市场潜力巨大。
• 运营模式成为主流：随着工程类项目趋于饱和，企业需从工程向运营转型，提升盈利能力与现金流。

5. 重点投资建议

• 推荐企业：
  • 碧水源：技术领先，MBR+DF技术全球领先，2017年营收137.67亿元，净利率18.8%。
  • 博世科：2017年首次取得运营收入，占比0.54%，具备成长潜力。
  • 国祯环保：运营类收入占比提升，2017年运营类收入占总营收比例提高。
  • 北控水务：综合水处理企业，具备资金与技术实力，2017年工程类与运营类收入比例为7:3。
  • 中国水务：港股推荐企业，具备稳定运营能力。
  • 首创股份：具备良好的财务状况，2017年总资产增长显著。

6. 风险提示

• PPP项目风险：过度依赖PPP项目可能导致应收款项回款不力，影响企业现金流。
• 政策执行风险：政策落地和推进不及预期可能影响项目进度，导致市场竞争加剧，企业毛利率下降。

结论

污水处理行业在中国政策推动和市场需求增长的双重驱动下，正经历从“量”向“质”、从“工程”向“运营”的转型。随着“水十条”、“河湖长制”、PPP模式的深化以及雄安新区等区域治理项目的推进，行业将迎来新的发展机遇。建议重点关注碧水源、博世科、国祯环保、北控水务和首创股份等企业在技术升级、运营优化及政策红利方面的表现。