环保行业污水专题分析报告：政策高压催化，污水处理借东风破浪前行-20180703-国金证券-27页-2mb

污水专题分析报告总结

核心内容概述

本报告深入分析了我国水环境和污水处理行业的发展现状及未来趋势，重点探讨了国家政策对行业发展的推动作用，并对行业内具备投资潜力的企业进行了推荐。

我国水资源短缺、水污染严重，污水处理行业在政策支持下发展迅速，市场需求持续释放，未来增长空间广阔。随着“水十条”“十三五”规划、“河湖长制”等政策的推进，水环境治理进入综合化、系统化阶段，同时PPP模式的规范化为行业带来新的商业模式和发展机遇。

主要观点

1. 政策推动行业发展

   • “水十条”和“十三五”规划推动了污水处理行业向高质量发展转型，城镇和农村污水处理市场均有显著增长空间。
   • “河湖长制”和环保大会进一步明确了水环境治理的重要性，带动流域治理市场发展。
   • PPP模式的推广为污水处理项目提供了新的融资和运营模式，尤其是对民营企业带来利好，促进其参与项目。

2. 污水处理市场潜力巨大

   • 城镇污水处理率已接近95%，未来重点转向提质增效。
   • 农村污水处理市场仍处于蓝海阶段，政策和资金支持下，市场增长潜力巨大。
   • 雄安新区的规划将带动数百亿的水环境治理需求，尤其是白洋淀生态修复，成为行业标杆。

3. 技术与运营是未来竞争关键

   • 当前污水处理工艺相对落后，MBR等新技术的应用将成为提升处理效率和水质的关键。
   • 运营模式逐渐取代工程模式，企业需加强运营能力，提升盈利能力和现金流质量。

4. 污水处理行业面临转型与挑战

   • 工程类项目占比高，但回款周期长，存在现金流压力。
   • 污泥处理能力不足，成为行业短板，需加大投入和技术创新。
   • 黑臭水体治理、海绵城市建设等细分领域将成为未来增长点。

关键信息

1. 水资源现状

• 人均水资源占有量仅2355立方米，属于贫水国家。
• 水资源时空分布不均，北方缺水，南方水资源丰富。
• 污水排放量巨大，城镇生活污水成为主要来源。

2. 污水处理行业发展

• 城市污水处理能力从2007年的7146万立方米增至2016年的16779万立方米，污水处理率从62.87%提升至93.44%。
• 县城污水处理能力从725万立方米增至3036万立方米，污水处理率从23.38%提升至87.38%。
• “十三五”期间预计投资5644亿元，其中管网改造投资占比55.44%，提标改造投资占比15.44%。

3. 政策影响

• “水十条”要求到2020年城市黑臭水体控制在10%以内，农村污水处理率提升至60%。
• 雄安新区规划提出污水处理率≥99%，资源化再生利用率≥99%，带动数百亿市场。
• PPP模式被推广至污水和垃圾处理项目，释放超3000亿元存量项目，推动民营企业发展。

4. 风险提示

• 过度依赖PPP项目可能引发应收款项回款不力，影响企业现金流。
• 政策推进不及预期、市场竞争加剧可能压缩企业毛利率。

重点推荐企业

1. 碧水源

   • 营收和净利润持续增长，2017年营收达137.67亿元，净利润25.09亿元。
   • 拥有先进的MBR+DF技术，项目覆盖广泛，具备较强的融资能力和市场拓展能力。
   • 资产负债率较低，经营性现金流增长显著，具备较高的投资价值。

2. 博世科

   • 2017年首次实现运营收入，占比0.54%，显示出企业向运营转型的趋势。
   • 技术实力强，业务拓展潜力大，适合关注其技术转化和运营能力提升。

3. 国祯环保

   • 营收和总资产持续增长，2017年运营类收入占比逐步提升，显示企业从工程向运营转型。
   • 业务覆盖广泛，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

4. 北控水务

   • 资金和技术实力雄厚，具备综合水处理能力，运营收入占比28%。
   • 作为综合水处理企业，具备较强的市场拓展能力。

5. 首创股份

   • 业务覆盖广泛，具备较强的运营能力，适合关注其在水环境治理领域的布局。

未来发展方向

• 技术升级是提升污水处理能力的关键，MBR等新技术应重点推广。
• 污泥处理能力亟待提升，应加强相关多元化布局。
• 黑臭水体治理、流域治理、海绵城市建设等细分领域将成新增长点。
• 运营模式将逐步取代工程模式，提升企业盈利能力和现金流质量。

结论

污水处理行业在政策支持下发展潜力巨大，未来将向高质量、高运营能力、高技术含量方向发展。建议投资者重点关注具备技术优势、运营能力及资金实力的龙头企业，如碧水源、博世科、国祯环保、北控水务等。同时，应关注政策推进情况和行业竞争格局，以应对可能的风险。