20210615-西南证券-彩虹集团-003023.SZ-柔性取暖器龙头_静待渠道拓展_17页_2mb

报告摘要

彩虹集团作为我国电热毯行业的龙头企业，深耕西南市场，拥有较高的市场份额和品牌影响力。公司自1994年成立以来，已形成稳定的生产销售体系，并于2020年在深圳证券交易所上市，募集资金用于产能扩张和渠道完善，以推动公司业绩持续增长。

市场前景广阔：柔性取暖器市场平稳增长，预计到2022年，中国杀虫驱蚊市场规模有望突破100亿元，具有较大的增长潜力。
业绩稳健增长：公司2017-2020年营收复合增长率为8.4%，归母净利润复合增长率为12.7%。2021Q1公司营收和归母净利润分别同比增长51.4%和48.9%，表现出强劲的恢复势头。
产能瓶颈突破：公司拟投入3.2亿元建设“柔性电热产品产业化项目”，预计电热毯产能将提升至720万床，电暖手器产能将提升至617万件，进一步增强其市场竞争力。
渠道拓展关键：公司以“经销为主+直销为辅”的销售模式为主，2020H1经销收入占比达87.9%。公司计划拓展非西南地区的经销商，以提升整体收入占比。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司EPS分别为1.58元、1.76元、1.90元，归母净利润复合增长率约为11%。2021年可比公司平均估值为26倍，公司首次覆盖给予“持有”评级。
产品结构优化：公司推出睡眠监测、除螨、负氧离子等新型电热毯，以及桉树精油驱蚊产品、儿童适用产品，以满足市场需求变化。
行业竞争格局待优化：国内卫生杀虫市场企业数量多、规模小，集中度低，未来行业整合可能带来竞争格局的改善。

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1064.61	1203.74	1300.72	1401.32
归属母公司净利润（百万元）	112.57	127.89	142.54	154.36
每股收益EPS（元）	1.39	1.58	1.76	1.90
净资产收益率ROE	9.05%	9.49%	9.72%	9.69%
PE	23	20	18	17
PB	2.05	1.90	1.75	1.61