20171127-中国银河-有色金属行业周报_有色金属板块或已具备反弹的初步条件_钴价继续强势上涨_21页_1mb

有色金属板块反弹条件初现，钴价持续上涨

核心内容

本周有色金属板块迎来反弹，成为A股28个一级行业中的涨幅第二的行业。尽管前期因采暖季限产不及预期、氧化铝价格下跌及经济下行预期等因素导致铝价大幅下跌，但市场风险已基本释放，板块具备反弹条件。此外，铜、锂等子行业表现强劲，显示出有色金属行业在供给侧改革及全球经济回暖背景下仍有投资价值。

主要观点

1. 电解铝板块：限产不及预期引发价格下跌

• 采暖季限产严重不及预期：魏桥集团在采暖季未关停预期产能，实际限产仅为112万吨，远低于预期的314.8万吨，导致市场信心受挫。
• 成本支撑减弱：氧化铝价格下跌削弱了电解铝的成本支撑，叠加社会库存高企，进一步打压铝价。
• 未来仍有机会：尽管短期受挫，但限产不及预期的影响已部分消化，铝价或将触底反弹，行业结构性改善值得期待。

2. 有色金属板块整体反弹

• 板块表现：本周有色金属行业指数上涨2.27%，成为全市场涨幅第二的行业。
• 调整充分：板块经历了3个月近20%的下跌，已接近底部区域，具备反弹基础。
• 子行业分化：铜、锂等板块表现强劲，而金属非金属新材料板块下跌，显示行业内部差异。

3. 铜板块：供需改善支撑价格上涨

• 价格走强：SHFE铜价上涨2.70%，LME铜价上涨2.50%，铜价触及近三年高点。
• 库存下降：LME铜库存下降13.77%，显示市场供需关系趋紧。
• 未来展望：铜价预计将在高位震荡，主要受益于全球经济增长及国内环保政策带来的供应紧张预期。

4. 钴锂板块：长期配置价值凸显

• 钴价强势上涨：电解钴和四氧化三钴价格分别上涨1.08%和1.33%，外盘钴价上涨带动国内钴价走强。
• 锂价稳定：电池级碳酸锂和氢氧化锂价格保持稳定，但因新能源汽车补贴退坡及盐湖季节性停产，锂资源供应紧张，价格有进一步上涨的可能。
• 推荐标的：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、天齐锂业、赣锋锂业等具备长期配置价值。

5. 铅锌行业：环保政策推动资源增速稳定

• 环保趋严：国家对不符合环保要求的中小矿山进行关停，铅锌资源增速将进入稳定期。
• 行业整合：政策推动下，行业将通过兼并重组等方式整合低效产能，提高整体竞争力。

6. 铝行业：消费换挡期，政策主导市场

• 消费增速放缓：铝消费进入传统行业增速下降与新兴行业起步的换挡期，未来将保持5%-8%的中高速增长。
• 政策影响显著：供给侧改革及环保政策有效遏制产能扩张，但库存高企及需求疲软导致行业盈利下滑。

关键信息

• 市场情绪修复：铝价下跌释放了大部分风险，市场预期接近底部，反弹条件具备。
• 行业基本面改善：铜、锂等子行业因供需关系改善而表现强势，显示有色金属行业具备复苏潜力。
• 政策推动结构性优化：供给侧改革及环保政策推动行业整合与资源优化，提升行业长期竞争力。
• 经济韧性支撑板块：尽管四季度经济下行预期存在，但若经济韧性超预期，有色金属板块有望迎来反弹。

推荐组合

风险提示

1. 有色金属下游需求低迷。
2. 供给侧改革与环保执行程度不及预期。
3. 金属价格大幅下滑。
4. 货币政策超预期收紧。
5. 新能源汽车产销不及预期。

评级标准

• 推荐：行业指数或公司股价预期超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数或公司股价预期超越市场平均回报。
• 中性：行业指数或公司股价预期与市场平均回报相当。
• 回避：行业指数或公司股价预期低于市场平均回报10%及以上。

总结

有色金属板块在经历阶段性调整后，已具备反弹条件，尤其在铜、锂、钴等子行业中，具备较强的配置价值。尽管铝价受采暖季限产不及预期等因素影响下跌，但市场情绪已修复，未来有望触底反弹。整体来看，有色金属行业在供给侧改革和环保政策推动下，行业结构持续优化，具备长期投资潜力。