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天风·金工九月配置策略总结

核心内容概述

天风·金工在九月的配置策略中强调短期避险，建议投资者等待宏观信号确认后再进行配置决策。整体配置思路围绕大类资产配置、风格配置、行业配置以及特定策略组合展开，重点推荐利率债、价值风格、小微盘风格及部分行业。

主要观点

1. 大类资产配置排序

• 十债 > A股 > 美股 > 转债
• 当前A股估值处于历史75.5%分位数，但货币方向信号转为利空，导致其赔率与胜率均处于中低水平。
• 利率债同样处于中低赔率与中低胜率状态，但其配置价值相对较高。
• 美股虽胜率中高，但赔率极低，配置优先级次于利率债与A股。
• 可转债处于极低赔率与中低胜率状态，配置优先级最低。

2. 风格配置建议

• 价值风格 > 成长风格
• 成长风格当前处于“低赔率-中低胜率-中低趋势-中高拥挤”状态，宏观环境不利，估值偏高，趋势转弱，存在一定风险。
• 价值风格则处于“高赔率-中高胜率-中高趋势-中低拥挤”状态，具备更高的配置潜力，建议投资者逐渐转向价值风格。
• 小盘风格具备“高赔率-低趋势-中低拥挤”特征，左侧信号开始出现，给予“标配或超配”评级。

3. 行业配置建议

• 推荐行业：煤炭、石油石化、交通运输、纺织服装
• 这些行业在景气度-趋势-拥挤度轮动策略中表现较好，具备一定的配置价值。
• 交易拥挤度较高的行业包括电子、有色。
• 交易拥挤度较低的行业包括消费者服务和交通运输。

4. 特定策略组合

• 2025年永久生息组合：

  • 累计收益：6.9%
  • 最大回撤：1.4%
  • 当前配置：红利低波100ETF（5.7%）、港股红利指数ETF（4.9%）、黄金ETF（3.0%）、华安可转债A（10.7%）、7-10年政金债ETF（75.7%）

• 2025年赔率胜率策略：

  • 累计收益：5.9%
  • 最大回撤：0.9%
  • 当前配置：沪深300指数（1.2%）、可转债（0.6%）、标普500（1.3%）、黄金（0.8%）、信用债（30.6%）、短债（65.5%）

关键信息

• 九月重要时间节点：

  • 9月4日：非农数据
  • 9月11日：美国CPI数据
  • 9月17日：FOMC会议

• 宏观不确定性：

  • 美元流动性方向不明，FOMC会议结果将影响Q4配置思路。

• 配置建议：

  • 避险为主，关注利率债与价值风格。
  • 小盘风格具备左侧信号，可考虑超配。
  • 重点行业为煤炭、石油石化、交通运输、纺织服装。

风险提示

• 本报告结论基于历史数据和统计模型测算，若未来市场环境发生显著变化，模型可能失效。
• 投资者应根据自身风险承受能力与市场变化灵活调整策略。

附注

• 报告由天风研究金工首席分析师林志朋发布。
• 投资者可通过小程序链接阅读报告原文。
• 报告内容为天风研究投研服务的一部分，实行签约白名单制。