20260827-财信证券-巨化股份-600160.SH-制冷剂景气延续_高端氟材料产业化提速2026年半年报点评_3页_255kb

巨化股份（600160.SH）2026年半年报点评总结

核心内容

本报告对巨化股份2026年半年报进行了分析，指出公司在制冷剂业务和高端氟材料产业化方面的强劲表现，以及其在业务结构调整上的积极举措。公司作为国内氟化工行业龙头，受益于行业高景气，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 制冷剂业务表现优异：制冷剂作为公司业绩的核心支柱，在配额制约束下，供需格局持续改善，产品价格中枢稳定上升。2026年上半年，制冷剂业务实现营收71.01亿元，同比增长16.67%；销售均价上涨15.6%，贡献利润9.17亿元。
• 高端氟材料产业化提速：公司持续推进含氟聚合物和精细化学品业务，其中含氟精细化学品增长最快，同比增长52.81%。1万吨/年高纯PFA装置建成投产，满足半导体级品质要求；R1234yf（第四代制冷剂）扩能技改项目已试车，HFOs总产能达1.55万吨/年。
• 非核心业务主动收缩：石化材料和基础化工产品及其他业务营收分别下降18.48%和12.31%，公司已对低效产能进行减值处理并停产退出，加速业务结构优化。
• 财务表现强劲：2026年上半年公司实现营业收入133.40亿元，同比增长0.07%；归母净利润26.50亿元，同比增长29.23%；扣非归母净利润26.27亿元，同比增长29.68%。
• 盈利能力提升：销售净利率从8.0%提升至20.4%，ROE从10.9%提升至24.2%，毛利率从17.5%提升至34.1%，显示公司盈利能力显著增强。
• 估值持续优化：公司PE从54.82倍降至14.54倍，PB从5.98倍降至3.32倍，估值体系逐步合理。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）
• 预测收益：预计公司2026-2028年归母净利润分别为57.74亿元、64.78亿元、73.41亿元，对应PE分别为18.5倍、16.5倍、14.5倍。
• 股息率：预计2026-2028年股息率分别为2.2%、2.4%、2.8%，呈现上升趋势。

风险提示

• 产品价格大幅波动风险
• 新项目投产进度不及预期风险
• 下游需求景气度波动风险
• 原材料价格波动风险

投资评级系统说明

• 投资评级以报告发布日后6-12个月内股票/行业相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。
• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

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