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全国两会进行时，三岁以下婴幼儿照护费纳入个税扣除

核心内容

2022年2月28日至3月6日，全国两会召开期间，商业贸易行业迎来一系列政策与市场变化。其中，三岁以下婴幼儿照护费用纳入个税专项附加扣除成为重要政策动向，有望减轻家庭养育负担，推动母婴行业增长。此外，黄金珠宝、化妆品及医美板块也因市场因素及政策支持展现出不同表现。

主要观点

• 消费市场波动：上周申万商贸零售指数下跌1.61%，跑输上证综指1.50个百分点。社零数据方面，12月同比+1.7%，两年平均+3.1%，但受国内疫情散点爆发影响，增速较11月回落2.2个pct。短期内消费市场面临不确定性，但随着疫情防控更加精准和“稳增长”政策逐步落地，未来消费有望稳定增长。
• 黄金珠宝行业景气度高：受地缘政治摩擦影响，金价上涨，刺激黄金首饰消费。中长期来看，行业整合加速，龙头企业积极抢占市场，看好其增长潜力。
• 母婴行业潜力可期：三孩政策实施后，各地政府推出生育激励措施，预计未来随着更多配套政策落地，出生率有望提升，母婴赛道具备投资机会。
• 化妆品与医美行业洗牌：颜值经济推动需求增长，但近期多项法规出台，行业面临合规压力。合规品牌及龙头企业将受益。

关键信息

1. 行情回顾

• 上周（2月28日-3月6日）：上证综指下跌0.11%，申万商贸零售指数下跌1.61%，跑输上证综指1.50个百分点。
• 年初至今：上证综指下跌5.28%，商贸零售指数下跌6.49%，跑输上证综指1.21个百分点。

2. 行业数据

2.1 社零数据

• 2021年12月社零总额同比+1.7%，两年平均+3.1%。
• 限额以上单位金银珠宝类零售额同比-0.20%，化妆品类同比+2.50%。

2.2 原材料价格

• 上周黄金价格上涨至1971.36美元/盎司，白银上涨至25.68美元/盎司。

2.3 电商数据

• 化妆品：1月淘系平台美妆GMV同比-28%，护肤类同比-32%，彩妆类同比-20%。
  • 国内品牌中，恋火同比+11532%，毛戈平同比+23%。
  • 国际品牌中，HR同比+107%，YSL同比+14%，兰蔻同比+6%，海蓝之谜同比+16%，MAC同比+20%。
• 黄金珠宝：1月淘系平台黄金珠宝GMV同比正增长。
  • 内资品牌：design circles同比+78%，明牌珠宝+35%，莱百+21%，菜百+21%。
  • 港资品牌：周大福+6%，六福珠宝+23%。
  • 外资品牌：卡地亚+42%，潘多拉-36%，施华洛世奇-54%。

3. 上市公司重要公告

• 华韩股份：解除限售，共13,856,414股，占公司总股本16.57%。
• 上海家化：回购进展，累计回购968,400股，支付42,771,306.59元。
• 周大生：回购进展，累计回购5,317,772股，支付99,528,840.76元。
• 豫园股份：回购进展，累计回购8,252,887股，支付84,828,993.64元。
• 豪悦护理：回购进展，累计回购2,428,213股，支付129,018,289.60元。
• 珀莱雅：股东减持，侯军呈等拟减持股份合计不超过2,011,169股。
• 老凤祥：2021年业绩快报，营收同比+13.47%，净利润同比+18.30%。
• 中顺洁柔：2021年营收同比+17.52%，净利润同比-35.80%。

4. 行业重要事件

• 医美行业分化：上游医美公司业绩“预喜”，下游机构业绩低迷，部分公司预计亏损。
• 三岁以下婴幼儿照护费纳入个税专项附加扣除：政府工作报告提出，完善三孩政策配套措施，减轻家庭养育负担。
• 法国美妆出口增长：2021年中国成为法国美妆第一大出口国，占其总出口额的11.7%，出口额达19亿欧元，较疫情前增长56%。

投资建议

• 黄金珠宝：短期金价上涨，中长期“悦己”消费趋势驱动行业增长，建议关注龙头企业。
• 母婴：三孩政策推动，生育激励措施逐步落地，未来出生率有望提振，建议提前布局。
• 化妆品&医美：颜值经济带动需求，行业合规性提升，龙头公司将受益。

风险提示

• 疫情复燃可能影响消费复苏；
• 消费恢复不及预期；
• 行业竞争加剧，可能导致利润承压。

投资评级

• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

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