20210531-粤开证券-_粤开宏观_人口长期趋势对经济和产业结构的影响_三孩政策的影响分析_14页_1mb

报告摘要

本报告由粤开证券分析师罗志恒撰写，聚焦于人口趋势对经济增长和产业结构的影响，以及三孩生育政策的实施背景与意义。报告从宏观视角出发，分析低生育率、人口老龄化及人口流动对经济的多方面影响，并探讨生育政策调整的必要性与可行性。

降低长期经济潜在增长率
- 人口老龄化导致劳动力供给减少、储蓄率下降，从而影响资本积累和技术进步，降低长期经济增长速度。
- 索洛增长模型指出，人口结构变化将对经济增长三要素（人口增长、资本积累、技术进步）产生负面影响。
改变经济总需求结构
- 随着人口老龄化，消费占比上升，投资和净出口占比下降，三驾马车结构发生变化。
- 2010年后劳动年龄人口占比下降，消费成为拉动经济的主要力量。
“过早去工业化”现象
- 人口老龄化加速产业结构向服务业转变，制造业比重下降，劳动生产率降低，经济增速放缓。
- 《十四五规划》提出保持制造业比重基本稳定，以应对这一趋势。
劳动年龄人口下降对产业的结构性影响
- 劳动力成本上升，劳动密集型行业面临外迁压力。
- 房地产行业受人口减速影响，总需求增速下降，三四线城市尤为明显。
- 养老、医疗等服务业需求增加，呈现多样化、高品质趋势。
人口流动加剧区域经济分化
- 人口向都市圈和城市群聚集，形成新的经济增长极。
- 人口流出地区养老金缺口扩大，社会保障压力加剧。

三孩政策的背景与意义
- 三孩政策是基于低生育率和老龄化加剧的现实情况作出的调整。
- 旨在改善人口结构，应对老龄化，保持人力资源优势。
生育意愿与政策配套
- 生育意愿为1.8，实际生育率仅为1.3，政策需降低生育成本，提高生育意愿。
- 需建立社保、税收、住房、托幼、教育、就业等多维度支持政策。
三孩政策的局限性
- 短期内可能减缓出生人口下降，但长期生育率下降趋势难以逆转。
- 政策效果受生育观念、成本、社会支持等因素影响。
生育政策的未来方向
- 三孩政策尚未全面放开，但长期将走向全面放开生育。
- 政府尊重生育权，科技发展可缓解人口与资源的矛盾，避免“马尔萨斯陷阱”。
短期经济影响
- 可能利好婴幼儿产品、SUV汽车、托幼机构及相关资本市场板块。

人口老龄化：2020年60岁以上人口达2.64亿，占比18.7%，65岁以上人口达1.91亿，占比13.5%，总抚养比上升至45.87%。
低生育率：2020年总和生育率下降至1.3，育龄妇女（20-39岁）占比下降，绝对人数减少。
人口流动：人口向都市圈聚集，加剧区域经济分化，养老金缺口扩大。
政策背景：中共中央政治局会议提出三孩政策及配套支持措施，包括婚育教育、优生优育服务、普惠托育、教育公平、生育休假与保险等。
专家观点：
- 翟振武：主张建立社会保障制度，支持女性职场发展，建立普惠托育体系。
- 李铁：认为人口过多是发展瓶颈，应提升人口质量而非数量。
- 梁建章：主张全面放开生育，但高额奖励政策不现实。
- 任泽平：支持全面放开生育，加快构建生育支持体系。