20130811-中山证券-板块溢价水平较高_警惕风险偏好波动_12页_1mb

特种功能材料行业周报总结（08.02-08.09）

一、行情与估值分析

本周特种功能材料指数收于1302.85点，周涨幅为1.48%，跑输沪深300指数0.24个百分点，跑输中小板指1.4个百分点，跑赢创业板指2.85个百分点。整体来看，特种功能材料板块表现一般，但其中硬质合金材料板块表现突出，周涨幅达2.53%。

• 特种金属功能材料：动态市盈率41.55倍，高于新材料行业整体估值30.78倍。
• 细分板块表现：
  • 先进储能材料：动态市盈率59倍，预测市盈率59.2倍，估值溢价较高。
  • 半导体材料及制品：动态市盈率39.56倍，预测市盈率33.5倍，估值支撑较强。
  • 硬质合金材料：动态市盈率36倍，预测市盈率41倍，表现优于其他成长性板块。

二、关键行业数据

2.1 光伏材料价格走势

• 多晶硅料：国内均价12.25万元/吨，国际均价17.38美元/公斤，需求不旺。
• 硅片：156mm多晶硅片价格0.84美元/片，市场需求转向低价低效硅片，价格持续走弱。
• 电池片：价格继续下降，156mm单晶电池片均价2.15美元/瓦，125mm单晶电池片均价1.29美元/瓦。
• 组件：薄膜组件价格0.61美元/瓦，整体光伏产品价格偏弱。

2.2 锂电材料价格趋势

• 电池级碳酸锂：价格持续走低，四川天齐报价4.5万元/吨。
• 工业级碳酸锂：价格下滑1.31%，至4.186万元/吨。
• 钴酸锂：价格略降，镍钴锰酸锂价格稳定。
• 隔膜与电解液：价格受产业链过剩影响，表现弱势。
• 三星价格调整：18650电池价格下调至1美元/只，加剧电芯企业成本压力，未来锂电材料价格仍有下行压力。

三、行业及公司动态

3.1 锂电池产业链产能过剩

• 正极材料：2013年6月共有171家正极材料生产企业，其中磷酸铁锂产能过剩最严重，产能利用率低于10%。
• 负极材料：2013年6月共有46家负极材料生产企业，占全国总数的84%。2013年上半年销量增长19.8%，但价格持续下跌，预计未来3年均价年均跌幅5%-10%。
• 电解液：2013年上半年销量增长23.21%，但利润大幅下滑，均价同比下降25%至4.8万元/吨，预计年底降至4.3万元/吨，未来2-3年将继续下降。
• 隔膜：2013年国产隔膜价格降幅较大，干法隔膜下降幅度大于湿法隔膜，因湿法技术门槛较高，竞争较少。

3.2 锂电池微利时代来临

• 价格战：三星价格下调至1美元/只，推动国内电芯企业压缩成本，导致材料企业面临更大压力。
• 市场格局：中国电池厂如ATL、光宇等积极扩产，行业竞争加剧，毛利可能进一步下滑。
• 毛利率：台湾顺达第2季度毛利率下滑至5.2%，预示锂电池行业进入微利时代。

3.3 光伏行业动态

• GE出售技术：通用电气出售碲化镉薄膜技术给First Solar，换取后者股票，反映太阳能行业产能过剩与低价压力。
• 台湾厂商扭亏：昱晶、茂迪等台湾太阳能电池厂在第二季度财报中实现扭亏，市场预期新日光也将转盈。

四、中山证券观点

• 特种金属功能材料：整体表现落后，估值溢价充分，需警惕风险偏好波动。
• 先进储能材料：动态估值和预测市盈率双高，但面临价格下滑风险。
• 半导体材料及制品：估值支撑较强，未来增长潜力较大。
• 硬质合金材料：表现最佳，但受宏观经济增速下滑影响，增长预期有限。
• 光伏材料：受益于欧盟反倾销谈判成功和政策支持，动态估值明显改善，单晶硅片厂商将持续受益。
• 硬质材料：估值水平较高，业绩增长空间有限。

五、分析师介绍

• 余宝山：材料组组长，具备金融与材料双重背景，现任中山证券新材料行业首席分析师。
• 王攀：新材料行业分析师，专注于价值分析和个股研究，关注战略性新兴产业和传统产业升级配套材料。

六、投资评级说明

• 行业评级：分为“强于大市”、“同步大市”、“弱于大市”、“未评级”。
• 公司评级：分为“买入”、“持有”、“中性”、“卖出”、“未评级”。

七、风险提示

• 市场风险：投资需谨慎，价格、价值及收入可能下跌。
• 信息风险：报告基于公开资料，不保证准确性与完整性。
• 利益冲突：分析师薪酬可能与投行收入相关，存在影响报告客观性的潜在冲突。
• 免责声明：本报告不构成投资建议，客户需自行承担投资风险。