20210729-宏源期货-天然橡胶月报_橡胶震荡中底部抬升_但缺乏强驱动难见大涨_30页_1mb

天然橡胶月报总结

核心内容概述

本报告分析了天然橡胶市场近期走势及未来趋势，指出当前市场呈现“震荡中底部抬升”的格局，但缺乏强有力的驱动因素，难以实现大幅上涨。整体来看，供需关系相对平衡，宏观情绪偏弱，市场观望氛围浓厚。

主要观点

• 供应方面：泰国天气良好、利润维持高位，利于供应释放；云南雨季过后产量或逐步放量；越南进入供应旺季，浅色胶库存增长；印尼、中国产量同比上升。
• 需求方面：内需复苏预期存在，但实际需求仍偏弱；外需方面，美国汽车行业仍处于量价齐升阶段，但新订单回落预示增长放缓；东南亚疫情尚未控制，对需求冲击大于供应。
• 库存情况：浅色胶库存缓慢累积，深色胶库存去化放缓，预计8月后进口增加将使深色胶库存逐步转向累库。
• 价差结构：RU-NR价差或回归，3L-RU价差扩大，天胶-合成胶价差短期扩大，有利于天胶消费，但合成胶价格快速上涨对下游形成挤压。

关键信息

供应释放情况

• 泰国：降水略偏多，但对供应影响有限；8月降水预期低于正常水平，利于割胶。
• 云南：雨季过后产量或释放，仓单利润回升，有利于交易所仓单注册。
• 越南：出口超预期增长，显示供应恢复较好，预计后续出口仍将继续增长。
• 印尼：产量同比上升，但疫情对供应影响有限。

需求变化趋势

• 轮胎开工率：5月以来开工率弱势运行，显示需求疲软；近期有所回升，但库存仍偏高。
• 汽车行业：国内汽车景气度延续弱势，关注Q3芯片供应恢复；美国汽车行业仍处于量价齐升阶段，但新订单回落预示增长放缓。
• 出口情况：上半年出口表现亮眼，但欧美航线集装箱紧缺仍在，对出口形成隐忧；东南亚轮胎出口提速，可能削弱中国出口需求。

库存与价差

• 交易所库存：上期所库存缓慢增加，INE库存维持低位。
• 价差结构：RU-NR价差或回归，3L-RU价差扩大，不利于全乳消费；天胶-合成胶价差短期扩大，有利于天胶消费，但合成胶价格快速上涨对下游形成挤压。

投资策略

• 单边策略：NR多单继续持有。
• 套利策略：RU-NR正套择机布局。
• 期权策略：RU2109牛市看涨策略，买入RU2109-C-13000，卖出RU2109-C-14000。

风险提示

• 上行风险：主产国疫情或天气影响导致供应显著减少。
• 下行风险：疫苗进展不及预期；全球流动性收紧超预期。

未来关注因素

1. 东南亚供应情况：尤其是泰国、越南的出口与产量变化。
2. 国内新仓单注册情况：云南、海南等地仓单利润情况。
3. 天气好转后内需复苏情况：关注8月后天气是否利于供应释放，以及国内需求是否改善。

市场阶段分析

一阶段

• 宏观：海外复苏加快，再通胀预期强劲。
• 供应：全球供应淡季，但泰国、云南等地供应逐步释放。
• 需求：内需放缓，外需复苏。
• 库存：交易所库存低位，社会库存缓慢去化。

二阶段

• 宏观：美元宽幅震荡，流动性干扰加剧。
• 供应：天气良好、价格高位，供应增长预期较强。
• 需求：内需逐步改善，外需受疫情影响走弱。
• 库存：交易所库存缓慢上升，深色胶去库放缓。

行情回顾与展望

• 6月橡胶进口：总量46.2万吨，环比下跌2%，同比降13%；标胶进口增长，混合胶跌幅收窄。
• 轮胎开工率：5月以来持续回落，近期有所回升，但库存仍偏高。
• 汽车销量：国内持续下滑，美国维持高增长，欧洲修复缓慢。
• 出口表现：上半年亮眼，但集装箱紧缺与海外产能恢复可能压制下半年增速。

总结

天然橡胶市场当前处于震荡中底部抬升阶段，供应持续释放，但需求复苏仍存不确定性。宏观情绪偏弱，叠加库存结构分化，市场缺乏强驱动因素，短期内难见大涨。投资者可关注RU-NR正套策略及RU2109牛市看涨期权组合，同时警惕东南亚疫情、天气变化及全球流动性收紧等风险因素。