20210823-宏源期货-天然橡胶及20号胶周报_缺乏实质性利多且宏观风险压制_橡胶偏弱震荡_20页_1mb

天然橡胶及20号胶周报总结

核心内容

本周天然橡胶及20号胶（NR）市场整体呈现偏弱震荡态势。供应端维持偏强判断，天气和利润因素推动产量增长，但东南亚疫情和船期延迟对短期供应造成一定扰动。需求端则表现疲软，内需改善不明显，外需复苏放缓，主要受汽车销量低迷、房地产销售疲软及政策调控影响。宏观环境方面，美联储Taper预期加强，压制了大宗商品的金融属性，整体市场氛围偏弱。

主要观点

供应与需求

• 供应：国内外供应稳步增长，东南亚疫情对割胶影响有限，但对港口发货有延迟影响。国内原料价格小幅上涨，海南制浓乳利润回升，云南产区因降雨影响胶水与胶块价差扩大。
• 需求：轮胎厂开工率止步两连升，主要因替换出货不佳和库存高位。汽车销量未见明显改善，芯片短缺问题仍存。房地产销售跌幅略缩小，但土地成交依然偏低。水泥价格连续三周反弹，显示施工逐步转向旺季。

库存与价差

• 库存：青岛保税区库存持续去库，但绝对量偏低；上期所库存小幅增长，增速提升，预计未来库存将逐步转向累库。
• 价差：01合约基差处于高位，可能吸引套利盘加仓，压制上涨空间。9-1价差收缩，11-1价差也有收缩逻辑。RU-NR价差有望继续回归，3L与全乳价差小幅缩小，烟片与标胶价差企稳，显示胶水供应充足。

投资策略

• 单边：暂无明确投资建议。
• 套利：建议持有RU-NR正套。
• 期权：建议做多RU2201波动率，买RU2201C14250和RU2201P14250。

关键信息

未来关注因素

• 国内新仓单注册情况
• 东南亚供应及到港情况
• 旺季需求复苏情况
• 芯片短缺缓解情况
• 专项债带动基建情况

市场展望

• 短期橡胶缺乏实质性利多，预计偏弱震荡。
• 后期关注需求复苏强度，尤其是基建带动的重卡销量提升和汽车芯片短缺缓解。

风险提示

• 上行风险：天气影响超预期、东南亚疫情导致供应显著减少。
• 下行风险：疫苗进展不及预期、全球经济增速放缓、市场风险偏好下降。

基本面因素总结

结论

综上所述，天然橡胶及20号胶市场短期内缺乏强劲支撑，受宏观风险压制，预计偏弱震荡。后期需关注需求端的复苏力度，特别是基建和汽车行业的改善情况。同时，库存变化、价差走势及资金动向也将是影响市场的重要因素。