20160105-中国泛海证券-华富证券研报_11页_1mb

華富證券研報總結

核心內容

本研報聚焦於2016年1月5日的市場動態，重點分析了中國及香港股市在熔斷機制實施首日的表現，以及中國聖牧（01432）的財務狀況與投資建議。此外，報告也提及了港股與A股的關係、大股東減持政策、人民幣匯率走勢及港股沽空情況等內容。

主要觀點

• 熔斷機制效果不佳：中國股市在2016年1月4日首日實施熔斷機制後，市場反應過於劇烈，導致A股大幅下跌，熔斷機制未能達到預期的穩定效果，反而加劇恐慌情緒。
• 港股受牽連：港股因與A股的密切聯動，尤其是AH股份的關係，熔斷機制導致港股也出現大幅下跌，市場情緒受挫。
• 中國聖牧財務表現：集團首三季業務表現符合預期，收入與毛利均實現增長，但毛利率有所下降，主要受液態奶業務擴張及價格競爭影響。
• 債務結構優化：中國聖牧通過發行債券及銀團貸款，成功緩解流動性壓力，並預期降低融資成本，對盈利及現金流有正面幫助。
• 投資建議：華富證券對中國聖牧給予「增持」評級，目標價為2.57元，認為其未來擴張及盈利增長潛力較高。

關鍵信息

本周業績公佈

• 1月4日：中國神華（01088）、潤電（00836）、百麗（01880）、利豐（00494）、聯想（00992）、東亞（00023）等藍籌股表現疲弱，跌幅均超過5%。
• 1月8日：中國粗糧王飲品（00904）、金利通（08256）等公司公佈業績。

本周上市新股

• 1月4日：保發集團（03326）上市。
• 1月7日：年年卡（03773）、揚宇科技（08113）等公司招股。

澳門博彩股表現

• 五大香港上市博彩股全線下跌，其中金沙（01928）下跌3.01%，澳博（00880）下跌4.52%，顯示市場對博彩行業前景的擔憂。

人民幣匯率走勢

• 人民幣中間價跌破6.5，離岸與在岸價差擴大，反映市場對中國經濟前景的不確定性。

港股沽空情況

• 多數藍籌股及ETF遭遇高比例沽空，如騰訊控股（00700）沽空比例達27.70%，恒生銀行（00011）沽空比例達63.39%，顯示市場情緒極度不穩定。

中國聖牧財務表現

• 首三季財務數據：收入為21.97億人民幣，同比增長46.52%；毛利為9.42億人民幣，同比增長3.71%；持有人應佔溢利為3.34億人民幣，同比增長19.53%。
• 債務結構：截至2015年底，集團總債務為17.53億人民幣，其中16.16億為短期債務，11億人民幣貸款及1.2億美元銀團貸款有助緩解流動性壓力。
• 未來發展：集團計劃擴充牧場，增加有機奶牛數目至10萬頭，並預期液態奶業務將成為核心收入來源。

投資建議

• 評級：增持
• 目標價：2.57元
• 理由：集團財務狀況良好，債務結構優化，未來擴張計劃可帶來盈利增長，且估值具有吸引力。

結論

本次研報強調了熔斷機制在中國股市的不適應及市場反應過度，同時對中國聖牧的財務表現與未來發展持正面態度，認為其有潛力在行業競爭中脫穎而出。此外，港股受A股影響，市場情緒低迷，而人民幣貶值壓力持續，需密切關注後續政策及市場動態。