20220810-东海证券-7月通胀数据点评_通胀低于预期_有效需求可能略有不足_4页_829kb

2022年7月通胀数据简评总结

核心内容

2022年7月，中国CPI当月同比上涨2.7%，环比上涨0.5%；PPI当月同比上涨4.2%，环比下降1.3%。整体来看，国内通胀压力有所减小，但食品价格的上涨对CPI形成一定支撑，而非食品价格则表现疲软。

主要观点

1. CPI上涨主要由食品价格推动

• 食品价格同比上涨6.3%，涨幅较上月扩大3.4个百分点，影响CPI上涨约1.12个百分点，是本月CPI上行的最重要原因。
• 猪肉价格环比上涨25.6%，涨幅明显超季节性，同比升至20.2%，为近3年来首次正向拉动CPI。
• 鲜菜价格环比由下降9.2%转为上涨10.3%，但鲜菜鲜果对CPI的影响通常是短期的，不具备大幅上涨的基础。
• 农产品批发价格200指数及菜篮子产品批发价格200指数自7月下旬开始连续两周回落，19种蔬菜及5种水果的平均批发价也出现下跌。

2. 非食品价格疲软

• 非食品价格同比近一年以来首次跌破2%，环比也首次转负，明显弱于季节性。
• 非食品七大类中，3项环比为负，2项持平，2项上涨。
• 国际油价下行导致国内汽油和柴油价格分别下降3.4%和3.6%。
• 暑期出行增多带动机票、宾馆住宿和交通工具租赁费环比分别上涨6.1%、5%和4.3%。

3. 核心CPI仍偏弱

• 核心CPI由前值的1.0%回落至0.8%，环比0.1%也弱于过去5年的均值0.26%。
• 居民消费需求仍不强，受疫情反复影响，核心CPI增长乏力。

4. PPI加速回落

• PPI同比上涨4.2%，环比下降1.3%，跌幅较上月扩大。
• 国际油价和大宗商品价格回落，叠加国内保供稳价政策，PPI同比回落趋势可能延续。
• 主要七大类行业环比均较上月有所回落，其中石油和天然气开采业环比下降1.3%，有色金属冶炼和延压加工环比下降6%。

关键信息

• 未来通胀走势：食品价格预计不会形成趋势性上行，CPI可能维持低位运行。
• 政策方向：央行二季度货币政策报告指出，下半年一些月份的CPI涨幅可能阶段性突破3%。政策核心仍在于支持实体经济发展，实现稳增长，预计货币政策宽松会继续保持。
• 行业建议：关注受益于成本压力减轻的下游制造业，可能迎来发展机遇。

图表参考

• 图1：CPI当月同比变化，显示CPI涨幅稳定。
• 图2：CPI食品价格环比季节性变化，显示食品价格季节性波动。
• 图3：生猪周平均价格，反映猪价上行趋势。
• 图4：CPI食品烟酒分项环比变化，显示食品烟酒价格小幅上涨。
• 图5：鲜菜价格环比季节性变化，显示鲜菜价格波动。
• 图6：核心CPI同比变化，显示核心CPI增长乏力。
• 图7：PPI当月同比变化，显示PPI持续回落。
• 图8：WTI原油月平均价格，反映国际油价下行。
• 图9：上期有色金属指数，显示有色金属价格下跌。
• 图10：环渤海动力煤价格，反映煤炭价格波动。

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