20161122-华泰证券-有色行业年度策略报告_周期轮转_或跃于渊_32页_1mb

有色行业年度策略总结

核心内容

2016年有色金属行业经历了从“过剩周期”向“盈利周期”的转变，基本金属价格出现反弹，企业盈利预期回升，行业估值逐步改善。随着供给收缩和需求端的逐步回暖，特别是基建和新能源汽车领域的增长，有色金属行业迎来新的发展机遇。本文重点分析了锌、铝、锂、黄金和铜等主要金属板块的供需变化及投资机会，并对部分重点企业进行了盈利预测和估值分析。

主要观点

• 行业周期转变：有色金属行业从长期产能过剩进入盈利周期，价格反弹和盈利改善为行业提供了新的投资机会。
• 供给收缩推动价格反弹：2016年锌、铝、铅等金属价格大幅上涨，主要得益于供给端的收缩和产能削减。
• 需求端预期提升：2017年需求端或接力成为推动有色金属价格上行的重要因素，特别是基建和新能源汽车行业的增长。
• 新材料推动产业升级：钕铁硼磁性材料等新材料成为推动有色金属行业转型升级的重要力量，相关企业盈利改善显著。
• 投资建议：上调行业评级至“增持”，重点推荐具有资源储备和盈利改善潜力的企业。

关键信息

1. 供给收缩带来的影响

• 锌行业：全球锌精矿供给减少，国内加工费持续走低，资源型企业受益明显。
• 铝行业：电解铝产能大幅收缩，企业盈利修复周期开启，资产负债表逐步改善。
• 锂行业：锂资源高度垄断，供给节奏难料，但新能源汽车需求增长可带来预期差机会。
• 黄金行业：短期受政治风险影响，中期因流动性收紧可能阶段性受益，不必过度悲观。
• 铜行业：供需边际改善，金融属性减弱，实体需求成为价格主导因素。

2. 行业趋势与机会

• 从“过剩”到“盈利”：随着供给收缩和需求回升，行业进入盈利周期，企业盈利能力逐步改善。
• 新能源汽车带动磁材需求：新能源汽车驱动电机需求快速增长，成为磁性材料行业的重要增长点。
• 基建投资带动金属需求：2017年国内基建投资保持稳定增长，对锌、铝等金属需求形成支撑。
• 资源型企业受益：拥有丰富资源储备的企业，如西藏珠峰、驰宏锌锗、赣锋锂业等，将在价格上行中受益。

3. 重点推荐股票

风险提示

• 需求不及预期
• 复产及增产进度超预期
• 全球经济形势变化

总结

2016年有色金属行业在供给收缩和需求回暖的双重驱动下，价格和盈利均出现明显改善。随着2017年需求端的进一步释放，特别是基建和新能源汽车领域的增长，有色金属行业有望继续向上。此外，新材料的发展和产业替代加速，为行业带来长期增长动力。建议投资者关注具备资源储备、盈利改善和成长潜力的龙头企业，如西藏珠峰、赣锋锂业和中科三环等。