基金产品研究系列报告之一：申万菱信量化对冲策略基金投资价值分析-20200226-申万宏源-16页_1mb

申万菱信量化对冲策略基金投资价值分析总结

核心内容

申万菱信量化对冲策略基金（基金代码：008895）是一只灵活配置型基金，以绝对收益策略为核心，通过多种对冲工具如股指期货、期权等，对冲投资组合的系统性风险，追求基金的稳定长期增值。该基金的募集期为2020年2月26日至3月18日，募集上限为30亿元。申万菱信基金公司自购该基金不少于1000万元，持有期限不少于3年，体现公司对产品的信心。

主要观点

• 量化对冲策略：量化对冲基金主要采用市场中性、股票多空、事件驱动、套利等策略，通过构建多空组合对冲市场风险，追求稳定收益。
• 国内量化对冲基金现状：截至2019年12月31日，国内共有18只量化对冲基金，规模合计166.7亿元。整体表现较为稳定，收益波动小，回撤控制较好。
• 市场环境改善：股指期货交易限制逐步放宽，基差收窄甚至转正，对冲成本降低，为量化对冲策略发展提供了良好条件。同时，股指期权的推出，使风险管理更为精细化。
• alpha策略前景：2020年alpha策略表现有望良好，低估值因子出现回归趋势，成长因子和盈利因子仍表现强劲，有利于alpha收益的获取。
• 基金经理表现：基金拟任基金经理刘敦和袁英杰管理的指数增强基金表现优异，超额收益显著。
• 基金管理公司实力：申万菱信基金管理有限公司成立于2004年，是中外合资基金公司，管理规模较大，具备丰富的指数量化投资经验。

关键信息

产品基本信息

• 基金全称：申万菱信量化对冲策略灵活配置混合型发起式证券投资基金
• 基金代码：008895
• 募集上限：30亿元（末日比例配售）
• 发行日期：2020年2月26日至3月18日
• 业绩比较基准：中国人民银行公布的同期一年期定期存款基准利率（税后）+3%
• 管理费：1.00%
• 托管费：0.20%
• 申购费率：最高为1.20%
• 赎回费率：持有时间不足7日，最高为1.50%

基金经理业绩分析

• 刘敦：管理3只基金，规模合计9.72亿元，任职以来超额收益分别为9.03%、10.60%、7.00%。
• 袁英杰：管理6只基金，规模合计32.5亿元，任职以来超额收益分别为51.81%、30.33%、8.55%等。
• 指数增强基金表现：
  • 申万菱信沪深300指数增强A：2020年相对沪深300超额收益为2.59%，在36只同类基金中排名第9。
  • 申万菱信中证500优选增强A：2018-2020年累计收益率为13.74%，在13只同类基金中排名第3。
  • 申万菱信中证500指数增强A：2018-2020年累计收益率为12.59%，在13只同类基金中排名第1。

基金管理公司分析

• 公司背景：申万菱信基金管理有限公司是中外合资基金公司，成立于2004年，隶属于申万宏源证券有限公司。
• 管理规模：截至2019年末，公司管理345.6亿元公募基金，非货币基金规模为223.09亿元，股票型基金规模为145.89亿元。
• 指数型基金：公司指数型基金规模为134.34亿元，排名27/140。

量化对冲策略发展背景

• 股指期货恢复常态化：2015年股灾后，股指期货交易受到严格限制，但自2017年起逐步放宽，至2019年4月交易手数限制已基本恢复常态，交易活跃度提升，基差收窄，对冲成本降低。
• 股指期权推出：2019年12月沪深300股指期权和ETF期权推出，为量化对冲策略提供了更多交易工具，提升了风险管理能力。
• 政策利好：2019年重组新规、2020年再融资新规的出台，激活了A股市场交易活跃度，对alpha策略形成利好。

风险提示

• 历史业绩不代表未来表现：基金的历史业绩仅作为参考，不构成对未来资产配置的预测。
• 模型测算风险：报告中对基金风格、行业配置等测算基于历史数据及模型，可能存在模型失效风险。
• 投资风险：基金投资存在波动风险，需投资者根据自身风险偏好进行决策。
• 非推荐性质：本报告不涉及对任何基金产品的推荐，仅供投资者参考。
• 版权说明：本报告为申万菱信所有，未经许可不得复制或分发。

投资者结构

• 量化对冲基金的个人投资者比例分化较大，如国泰全球绝对收益策略全部为个人持有，而嘉实对冲套利则以机构为主，个人投资者比例为14%。

市场表现

• 量化对冲基金指数表现：等权指数总收益率为23.74%，年化收益率为4.38%，年化波动率为2.40%，最大回撤为2.34%，年化夏普比率为0.37。
• 年度收益率：2015年为最佳年份，等权指数年度收益率为9.21%。2020年等权指数上涨2.69%，规模加权指数上涨2.60%。

结论

申万菱信量化对冲策略基金在当前市场环境下具有较好的投资价值，其基金经理历史业绩优秀，公司实力雄厚，且市场环境的改善为量化对冲策略提供了有利条件。然而，投资者需注意该基金的风险，充分理解其波动性及潜在收益，并结合自身风险承受能力进行投资决策。