20180722-太平洋-利率债周报2018年第18期_分流债市配置资金_融资环境改善或收窄信用利差_16页_1mb

债券市场周报总结（2018年第18期）

核心内容概述

本报告分析了2018年7月16日至22日期间中国债券市场的运行情况，包括国债期货、利率债与信用债的收益率变化、一级市场发行情况、资金面状况以及资管新规细则对市场的影响。

主要观点

1. 国债期货走势

• 本周国债期货整体下跌，主要受周五资管新规细则传闻影响，全天下跌0.75%。
• 周一至周四市场表现相对稳定，周五出现大幅下跌，吞噬全周涨幅。
• 5年期债TF1809下跌0.22%，10年期债T1809下跌0.36%。

2. 二级市场表现

• 利率债收益率下降：本周国债收益率整体下降，其中5年期国债下降23.09BP，10年期国债下降19.27BP，收益率曲线平行下移。
• 国开债收益率曲线变陡：3年期与7年期国开债收益率分别下降49.34BP和49.33BP，收益率曲线略微变陡。
• 信用债收益率普遍下跌：各期限信用债收益率均有所下降，收益率曲线变陡峭，信用利差明显走阔。

3. 一级市场发行情况

• 本期共发行债券50只，到期14只，净发行36只，净融资额2474.15亿元，与上周基本持平。
• 利率债发行热度较高，尤其在周三和周四，发行倍数多在3以上，显示市场对利率债需求旺盛。

4. 资金面状况

• 银行间市场流动性宽松，R007下降5.7BP，DR007下降2.3BP，R007与DR007利差收窄。
• 央行本周净投放流动性5400亿元，以应对市场资金紧张情况。

关键信息

一、资管新规对债市的影响

• 理财资金分流：新规允许理财资金投资非标与新资产，理论上会造成债市资金分流，但实际影响有限。
• 估值方法放宽：现金管理类资管产品与封闭式定开产品可使用摊余成本法，缓解理财产品收缩预期。
• 非标投资受限：尽管允许投资非标，但委托贷款和信托贷款等主要非标资产仍受限，非标资金分流有限。
• 新资产定义模糊：可能指国家鼓励的非上市股权，也可能分流部分配置债市资金。

二、融资环境改善

• 非标与新资产的引入有助于缓解实体经济融资压力，特别是民营企业融资困境。
• 过渡期安排缓解了银行处理非标资产的急迫性，避免信贷额度被占用，有利于降低信用利差。

三、对债市的综合影响

• 理财产品规模不会明显收缩，但配置债券的资金有小部分分流至非标和新资产。
• 融资环境的改善有助于缓和信用债违约现象，可能收窄信用利差。

风险提示

• 通胀预期抬头：可能对债券市场产生压力。
• 人民币兑美元贬值失控：可能影响市场流动性及资产价格。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上。
• 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%至5%之间。
• 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下。

公司评级

• 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间。
• 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间。
• 减持：预计个股相对大盘涨幅低于-5%。

联系方式

研究院信息

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