A股策略展望：转机或在9月-20230827-兴业证券-16页_1mb

A股策略展望总结

核心内容

2023年8月27日发布的报告指出，尽管当前A股市场面临内外部风险因素冲击，但市场已接近底部区域，转机或将在9月出现。报告从风险溢价、政策预期、外资流动、财报信息消化等角度分析了市场环境，并提出配置建议，重点关注低波红利资产、数字经济、半导体三大方向。

主要观点

1. 转机或在9月出现

• 风险溢价重回极值：上证综指股权风险溢价已超过三年股东平均+1倍标准差，表明市场可能处于底部区域。
• 政策宽松预期升温：8月份经济数据疲弱，可能推动9月初的宏观和地产政策加码，如MLF、OMO降息，LPR下调，以及“认房不认贷”政策落地。
• 外资流出接近尾声：参考历史经验，当前外资流出压力已高于历轮平均，且人民币汇率企稳，外资流出规模逐步缩小。
• 财报信息阶段性消化：随着中报披露完毕，市场对负面信息的消化将逐步完成，业绩扰动将减弱。

2. 关注低波红利资产

• 经济低位波动，高景气行业稀缺：当前市场环境下，以景气为锚博取超额收益难度提升，低波红利资产成为更稳妥的选择。
• 股息率处于历史高位：当前红利低波资产的股息率接近6%，具备较高配置价值。
• 重点行业推荐：石油石化、运营商、保险、电力、交运等；港股电信运营商、能源、公用事业等领域的央国企龙头也值得关注。

3. 数字经济：战略布局时点临近

• 拥挤度已处于低位：数字经济板块调整后，多数细分方向的拥挤度回落至历史低位，市场情绪趋于理性。
• 持仓接近标配：TMT板块持仓回落至接近标配水平，表明市场对数字经济的配置趋于平衡。
• 轮动强度见底回升：数字经济轮动强度已见拐点，开始逐步回落，预示板块调整接近尾声。
• 重点细分方向：运营商、数字媒体、半导体设计、存储器、IT服务等。

4. 战略性看好半导体

• 顺周期的成长股：半导体兼具周期属性和成长性，未来一到两年业绩有望持续加速。
• 三大周期共振：科技创新周期、国产化替代周期、经济周期共振，推动半导体景气反转。
• 估值低位，胜率提升：半导体当前估值处于历史低位，具备较高赔率，且股价仍有较大上涨空间。
• 市场空间与国产化率低：半导体各环节市场空间广阔，国产化率低，成长性显著。

关键信息

• 风险提示：关注经济数据波动、政策超预期收紧、美联储超预期加息等。
• 分析师声明：报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立出具，不涉及任何利益冲突。
• 投资评级说明：投资建议分为股票评级和行业评级，分别基于相对涨幅和行业表现。
• 法律声明：报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

配置建议

1. 低波红利资产：作为中长期确定性资产，关注石油石化、运营商、保险、电力和交运等。
2. 数字经济主题：布局运营商、数字媒体、半导体设计、存储器、IT服务等。
3. 半导体行业：战略性看好，关注其成长性与周期性共振带来的投资机会。

图表概述

• 图表1：上证综指股权风险溢价已超过三年股东平均+1倍标准差
• 图表2：主要经济指标同比增速
• 图表3：近期预案回购的上市公司数量增加
• 图表4：外资净流入结构拆分
• 图表5：外资流出历史数据对比
• 图表6：PMI仍在荣枯线下
• 图表7：高景气行业数量占比维持低位
• 图表8：红利低波资产当前股息率处于历史较高水平
• 图表9：一级行业2023年预测股息率与估值
• 图表10：数字经济各细分方向拥挤度
• 图表11：TMT板块持仓情况
• 图表12：数字经济轮动强度
• 图表13：数字经济当前景气度分布
• 图表14：数字经济细分行业持仓情况
• 图表15：2024年业绩增速高于2023年业绩增速的行业
• 图表16：各行业营收与总量经济周期相关性
• 图表17：中国半导体销量与国内经济增长相关性
• 图表18：全球半导体销量与全球经济增长相关性
• 图表19：2022年半导体各环节市场空间及国产化率

总结

本报告指出，当前A股市场虽面临调整，但已接近底部，政策宽松与外资回流预期增强，建议投资者保持耐心，关注低波红利资产、数字经济和半导体三大方向。同时，强调需警惕经济数据波动与政策风险，理性配置，把握结构性行情机会。