20221120-宝城期货-豆类周报_到港增量是明牌_基差回归路径是关键_14页_2mb

豆类市场分析总结

核心内容

本文档由宝城期货研究所发布，主要分析了2022年11月大豆、豆粕和菜粕的市场情况，重点关注进口到港节奏、基差变化、油厂压榨利润以及供需关系对价格的影响。

主要观点

大豆市场

• 进口到港节奏：尽管11月进口大豆陆续到港，但港口库存仍维持在570万吨左右，未显著修复。
• 油厂开工率：油厂开工率逐步回升，压榨量恢复性增长，缓解部分到港压力。
• 基差与榨利：基差成交放量和油厂压榨利润的持续修复，提升了远期买船积极性。
• 价格走势：豆二价格高位回落，豆一价格相对较强，豆一-豆二价差走扩至418附近。

豆粕市场

• 基差回落：豆粕基差高位回落，对价格支撑减弱。
• 库存情况：油厂豆粕库存持续下降，处于年内低位。
• 需求与供应：终端低库存背景下补库节奏成为关注焦点，豆粕期价受供需偏紧支撑。
• 期价调整：关注近月合约平仓盘压力及现货高基差的回归路径，短期豆粕期价强势调整。

菜粕市场

• 供应改善：新季加籽、菜粕到港量显著增加，主要集中在两广和福建地区。
• 库存变化：上周菜籽库存增加11.8万吨，但部分南方地区菜粕库存不增反降。
• 替代需求：豆菜粕价差处于历史高位，菜粕替代优势凸显，替代消费增量需关注。
• 价格走势：在供应改善后，菜粕期价或存在反弹需求。

关键信息

市场回顾

• 现货价格：本周大豆现货价格小幅回落，大连港进口大豆分销价下跌至5580元/吨。
• 期价波动：豆一期价在5日均线和20日均线之间窄幅波动，豆二期价高位回落超3%。
• 基差变化：基差高位回落，对价格支撑减弱。

美豆市场分析

• 压榨报告：10月美豆压榨量季节性增长，压榨利润连续三周下滑但仍处于历史高位。
• 出口改善：美国对中国大豆出口装船量回升，基金减持净多单。
• 天气与政策：南美天气风险开始显现，乌克兰出口协议延长缓解市场忧虑。
• 成本变化：进口大豆成本高位回落，但到港节奏仍是影响国内供应预期的关键。

其他数据

• 油厂压榨利润：持续修复，推动远期买船积极性。
• 生猪养殖利润：猪价回调，养殖利润下降。
• 基差与价差：豆一-豆二价差扩大，豆粕-菜粕价差回归需关注。

图表与数据

• 图1-6：展示进口大豆港口分销价格走势、豆粕与菜粕期现价差等关键指标。
• 表1-9：列出大豆、豆粕、菜粕、巴西、阿根廷进口大豆的完税成本、压榨利润等详细数据。

结论

• 美豆：压榨需求旺盛，出口改善，天气风险升水累积，但基本面制约期价调整空间。
• 豆二：供应预期改善将推动价格调整，油厂买船节奏是市场关注重点。
• 豆一：国产大豆产量创新高，中储粮收购进度较快，价格受收储推动上升。
• 豆粕：短期受供需偏紧支撑，基差回落影响价格，需关注库存修复情况。
• 菜粕：供应改善后或有反弹需求，替代消费增量是关键因素。

投资建议

本文档内容仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应结合自身情况，咨询专业顾问。