20221127-宝城期货-豆类周报_基差回归之路_看库存如何修复_13页_879kb

豆类市场分析总结

核心内容

本文为宝城期货研究所于2022年11月27日发布的豆类市场分析报告，主要围绕大豆、豆粕、菜粕等品种展开，分析了当前市场供需、价格走势、基差变化以及天气和政策对市场的影响。报告强调了进口大豆到港节奏、压榨利润、油厂库存修复情况等关键因素，并对各区域的市场表现进行了详细分析。

主要观点

大豆

• 需求支撑：美豆压榨需求旺盛，出口需求向好，支撑价格。
• 天气炒作：拉尼娜现象对南美大豆生长不利，影响产量预期，推动天气风险升水累积。
• 投机波动：投机基金持仓波动导致期价动荡，但市场整体仍偏强运行。
• 进口节奏：国内12月进口大豆到港增量已明确，但港口库存修复缓慢。
• 油厂影响：油厂榨利影响远期买船节奏，买船节奏将是市场关注重点。

豆粕

• 基差变化：山东和华北地区豆粕基差明显回落，但华东和广东地区仍维持高位。
• 供需格局：短期供需偏紧，支撑豆粕价格强势。
• 库存修复：油厂豆粕库存低，难以快速修复，终端备货增量将决定库存变化。
• 期价支撑：基差回归需求对近月2301合约构成较强支撑，期价呈现高波动上涨趋势。
• 操作建议：建议保持逢低多思路，关注交割月前的资金波动。

菜粕

• 供应改善：新季菜粕到港量增加，国内供应紧张格局有所缓解。
• 替代需求：豆菜粕价差高位，菜粕替代优势凸显，替代消费增量需关注。
• 库存变化：南方部分地区菜粕库存不增反降，反映替代需求强劲。
• 价格走势：菜粕期价表现弱于豆粕，被动跟随其走势，主动权逐步向豆粕转移。
• 市场预期：港口菜籽库存累积，压制菜粕基差，影响其价格表现。

关键信息

市场回顾

• 现货价格：本周大豆现货价格整体稳定，大连港进口大豆分销价稳定在5580元/吨，国产大豆价格集中在5480元/吨。
• 期价调整：豆一期价承压于30日均线，调整至20日均线获得支撑；豆二期价依托5日均线持续上涨。
• 基差变化：豆一-豆二价差收窄至548点，豆二持仓增加，资金向近月合约集中。

美豆市场

• 收获完成：美国18个州大豆收获工作基本完成，收获进度达96%。
• 天气影响：中西部地区降水不均，部分区域干旱，影响后续种植和产量。
• 出口情况：对华大豆出口销售量同比上升，但实际装运量波动，需关注出口政策。
• 成本变化：进口大豆成本高位回落，但到港节奏仍影响国内供应预期。

国内市场

• 进口节奏：11月预估到港800-850万吨，12月预计1000万吨左右。
• 油厂开工：油厂开工率逐步回升，压榨量恢复性增长，缓解港口库存压力。
• 基差回归：豆粕基差回归需求对近月合约构成支撑，但库存修复有限。
• 生猪市场：生猪出栏量增加，猪价回调，养殖利润下降，但饲料价格跌幅有限。

图表与数据

• 图1-4：展示进口大豆港口分销价、国产大豆现货价、豆二和豆一合约基差走势。
• 图5-6：显示豆粕和菜粕合约期现价差。
• 图7-10：反映巴西大豆出口、港口库存、压榨利润、生猪养殖利润等数据。
• 表1-9：提供各进口大豆完税成本、压榨利润等详细数据，用于分析成本和利润变化。

结论

• 美豆：在压榨和出口需求支撑下，期价偏强运行，天气炒作和投机基金波动影响价格。
• 豆二：进口大豆到港缓慢，库存修复有限，未来买船节奏是市场关注重点。
• 豆一：国产大豆产量创新高，中储粮收购推动价格上涨，关注实际承接能力。
• 豆粕：短期供需偏紧，价格强势，基差回归支撑近月合约，建议逢低多。
• 菜粕：供应改善预期压制基差，价格弱于豆粕，被动跟随其走势。

投资建议

• 本报告仅供参考，不构成任何投资建议。
• 建议投资者结合自身情况，谨慎决策，并可考虑咨询独立投资顾问。

免责条款

• 本报告不构成对任何人的投资建议。
• 本公司不对因使用本报告内容所导致的任何损失负责。
• 若非客户，应在投资前咨询独立投资顾问。

附注

• 报告强调市场动态与预期，投资者应关注天气、政策、库存和资金动向等多方面因素。
• 建议关注2301合约走势，结合基差变化和市场情绪进行操作。