20250317-中泰国际证券-中国宏桥-01378.HK-盈利大幅增长_分红比率提升_5页_927kb

中国宏桥（1378 HK）总结

核心内容

中国宏桥（1378 HK）在FY24（2024财年）实现了显著的盈利增长，同时提升了分红比率，显示出良好的财务表现和盈利能力。公司通过优化产品售价、控制成本及采用产业一体化商业模式，有效提升了毛利率和利润率。此外，公司积极采用清洁能源，推进“双碳”战略，增强其可持续发展能力。

主要观点

• 盈利增长显著：FY24股东净利润同比上升95.2%，达到223.7亿元人民币，主要受益于产品售价上涨及原材料成本下降。
• 毛利率提升：公司毛利率由FY23的15.7%提升至FY24的27.0%，主要得益于铝合金、氧化铝及铝合金加工产品的价格上升。
• 行业需求增长：铝产品需求主要来自建筑、交通运输、电子电力及耐用消费品等行业，预计这些行业的发展将推动铝价上涨。
• 分红政策优化：FY24分红每股1.61港元，分红比率由FY23的56.0%提升至73.3%，股息率达10.7%，吸引投资者。
• 估值较低：公司历史市盈率仅为5.9倍，显示其估值不高，具有投资吸引力。

关键信息

财务表现

产品表现

• 铝合金产品：销量上升1.5%至584万吨，平均售价上升6.6%至17,550元/吨，毛利率由17.4%上升至24.6%。
• 氧化铝产品：销量上升5.3%至1,092万吨，平均售价上升33.6%至3,420元/吨，毛利率由11.1%上升至35.4%。
• 铝合金加工产品：销量上升32.1%至77万吨，平均售价上升2.5%至20,324元/吨，毛利率由14.2%上升至24.4%。

成本控制

• 销售及分销成本：占收入比例由FY23的0.6%下降至FY24的0.4%。
• 行政开支：占收入比例由FY23的3.7%下降至FY24的3.2%。
• 财务费用：仅同比上升2.9%至33.6亿元人民币。

产业一体化模式

公司采用涵盖上游（铝土矿、能源、氧化铝）、中游（电解铝）、下游（铝合金加工）的产业一体化商业模式，有助于稳定产量和利润率。此外，公司扩大使用水电、光伏等清洁能源，推进“双碳”战略，降低成本并提升可持续发展能力。

风险提示

• 产品价格大幅下跌
• 成本波动
• 政策风险

股票信息

分析师信息

• 分析师：周健锋（Patrick Chow）
• 联系方式：+852 2359 1849 / kf.chow@ztsc.com.hk

图表说明

• 图表1：FY24业绩回顾，显示收入、毛利、经营利润及股东净利润的显著增长。
• 图表2：LME铝期货价及库存量，反映铝价上涨趋势及库存减少。
• 图表3：中国氧化铝平均现货价格，显示氧化铝价格的上升。

投资评级定义

• 公司评级：

  • 买入：潜在投资收益20%以上
  • 增持：潜在投资收益10%-20%
  • 中性：潜在投资收益-10%至10%
  • 卖出：潜在投资损失大于10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 谨慎：行业基本面向淡

重要声明

• 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性，不构成买卖建议。
• 中泰国际可能持有相关公司1%或以上的财务权益。
• 未经许可，不得复制、分发或修改本报告内容。