20260827-国投证券_香港_-中国宏桥-01378.HK-中期业绩亮眼_高股息吸引_3页_648kb

中国宏桥2026年中期业绩总结

核心内容

中国宏桥（1378.HK）于2026年8月27日发布中期业绩报告，显示出强劲的财务表现和良好的盈利能力。公司上半年实现收入810.4亿人民币，同比增长8.0%；归母净利润123.6亿人民币，同比增长39.2%。业绩增长主要得益于铝价上涨及公司高效的管理和一体化运营模式。

主要观点

业绩表现

• 收入：810.4亿人民币，同比+8.0%
• 毛利：275.3亿人民币，同比+32.3%
• 归母净利润：123.6亿人民币，同比+39.2%
• 毛利率：31%，同比+5个百分点
• 净利率：20%，同比+5个百分点

产品销量

• 氧化铝销量：691.7万吨，同比+8.6%
• 电解铝销量：281.1万吨，同比-3.3%
• 铝合金深加工产品销量：44.4万吨，同比+23.2%

铝价与市场环境

• 上半年铝价同比上涨19.4%，现货月平均价约24254元/吨
• 铝价上涨主要由美伊战争影响海运、能源成本上升及储能与电网需求增长所致
• 预计下半年电解铝价格将在23600元/吨至24300元/吨之间震荡
• 氧化铝价格预计维持在2700元/吨左右，但公司成本优于大市，仍处于微利状态

财务状况

• 有息负债：上半年减少70亿元至674亿元
• 资产负债率：下降1.7个百分点至40.5%
• 财务费用：减少1.7亿元
• 综合融资利率：降至3.9%

股息与回购

• 公司维持全年稳定分红政策，去年派息率65%，预计今年仍以高比例派息回馈股东
• 上半年回购总金额达52亿港元，注销总股数1.59亿股
• 根据Bloomberg一致预期，2026/2027年归母净利润分别为330亿/325亿人民币，预期P/E分别为6.1x/6.1x，股息率有望接近10%，具有吸引力

关键信息

• 股东结构：

  • 张波等一致行动人：61.58%
  • 中国中信集团：5.68%
  • 其他：32.74%

• 股价表现：

  • 2026年8月27日股价：23.14港元
  • 12个月低/高：19.57/41.36港元
  • 月度相对收益：-1.68%
  • 月度绝对收益：-0.26%

• 行业对比：

  • 行业平均市盈率：6.6x（Y0）、6.2x（Y1f）、5.6x（Y2f）、5.1x（Y3f）
  • 行业平均股息率：5.0%（12个月）、27.2%（Y1f）、15.7%（Y2f）、8.6%（Y3f）

• 公司评级：

  • 投资评级：未有
  • 6个月目标价：未有
  • 收益评级：
    • 买入：预期未来6个月投资收益率为15%以上
    • 增持：预期未来6个月投资收益率为5%至15%
    • 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%
    • 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%
    • 卖出：预期未来6个月投资收益率为-15%以下

风险提示

• 需求不及预期
• 供给释放超预期
• 铝价快速下行
• 美联储利率上行

总结

中国宏桥在2026年上半年表现出色，收入和净利润均实现显著增长，主要受益于铝价上涨及公司一体化运营模式。公司维持高派息率，上半年回购力度大，显示出对自身价值的信心。尽管存在减值影响，但预计下半年影响较小。公司财务状况稳健，负债下降，融资成本降低，整体表现优于行业平均水平，具有较高的股息率吸引力，建议投资者关注。