20250401-国盛证券-楚江新材-002171.SZ-军工碳纤维预制体核心卡位企业_未来3年有望迎来高增长_16页_1mb

报告摘要

楚江新材（002171.SZ）详细总结

核心内容概述

楚江新材（002171.SZ）是一家涵盖军工碳材料、铜基材料和特种热工装备三大主业的综合性企业。公司凭借其在军工碳纤维预制体领域的核心地位，以及铜基材料和特种热工装备的稳定增长潜力，被国盛证券研究所首次覆盖并给予“买入”评级。

主要观点

1. 军工碳材料

核心地位：子公司江苏天鸟是国内碳纤维预制体龙头企业，承担国内所有飞机碳刹车碳纤维预制体及几乎全系列航天固体火箭发动机喷管喉衬纤维预制体供应。
应用领域：碳纤维预制体广泛用于固体火箭发动机喷管、飞机刹车盘、航天飞行器结构部件等，具备质轻、高比强度、低热膨胀系数等优势。
增长潜力：预计未来3年将受益于“十四五”积压订单快速交付及“十五五”导弹等武器装备放量建设。
财务表现：2024年江苏天鸟实现收入6.21亿元，净利润0.94亿元，同比分别下降16.87%和47.19%。

2. 铜基材料

行业地位：公司是国内铜基材料龙头企业，2024年金属材料收入达524.78亿元，同比增长16.84%。
产品布局：包括铜导体材料、铜合金线等，2024年高精度铜合金板带材产销量超34万吨，排名全国第一。
新兴领域：积极布局机器人、AI算力、高速铜缆、新能源汽车等高附加值领域，提升利润与估值空间。
盈利能力：受宏观经济、铜价波动及市场需求影响，毛利率出现波动，但预计未来收入将保持稳定增长。

3. 特种热工装备

子公司顶立科技：是国内特种热工装备领先企业，2024年实现收入6.53亿元，净利润1.15亿元，同比增长1.60%。
市场前景：下游主要为航空航天、半导体等新兴产业，预计未来3年将受益于行业高景气度。
上市计划：2024年12月25日公告拟在北交所上市，2025年1月20日收到第一轮审核问询函，未来有望被资本市场充分定价。

关键信息

财务预测（2025~2027年）

年份	营业收入（百万元）	收入增速（%）	归母净利润（百万元）	净利润增速（%）	PE（倍）
2025	58,394.48	8.64%	7,110	209.4%	18.6
2026	62,173.07	6.47%	8,950	25.9%	14.8
2027	65,596.17	5.51%	10,570	18.1%	12.5

投资建议

评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
估值对比：公司估值低于可比公司中简科技、中航高科、菲利华的平均水平，未来有望提升。

风险提示

军工订单落地不及预期。
军品价格波动超出预期。
铜价波动超出预期。

股票信息

项目	数值
行业	工业金属
03月31日收盘价（元）	8.78
总市值（百万元）	13,245.03
总股本（百万股）	1,508.55
自由流通股（%）	99.39
30日日均成交量（百万股）	25.54

股权结构

国家军民融合产业基金：持股4.2%，为第二大股东。
第四期员工持股平台：持股3.25%，彰显公司发展积极性。

产业链与市场分析

军工碳材料：承担国内所有飞机碳刹车碳纤维预制体供应，几乎全系列航天固体火箭发动机喷管喉衬纤维预制体供应。
铜基材料：2024年收入达524.78亿元，铜加工材产量由2021年的1990万吨增至2024年的2125万吨，行业保持稳定增长。
特种热工装备：国内特种热工装备行业集中度低，高端市场由外商独资和合资企业占据，顶立科技具备较强竞争力。

可比公司估值对比

公司	总市值（亿元）	归母净利润（2025E）	归母净利润（2026E）	PE（2025E）	PE（2026E）
中简科技	149.72	4.29	5.28	34.90	28.33
中航高科	331.96	12.82	13.81	25.89	24.04
菲利华	233.51	6.87	9.15	33.98	25.53
平均值	-	-	-	31.59	25.97

总结

楚江新材凭借其在军工碳材料、铜基材料及特种热工装备领域的核心地位，未来3年有望迎来业绩快速增长。军工碳材料受益于“十四五”积压订单释放和“十五五”放量建设，铜基材料作为公司主要收入来源，具备稳定增长潜力，而顶立科技在特种热工装备领域的发展将为公司带来新的增长点。公司估值低于可比公司，未来有望提升。尽管存在军工订单不及预期、军品价格波动及铜价波动等风险，但整体发展前景良好，值得投资者关注。

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