20220826-东北证券-楚江新材-002171.SZ-楚江新材_铜基_碳纤维材料双轮驱动_在建产线陆续投产_4页_640kb

楚江新材（002171）公司点评总结

核心内容概述

楚江新材是一家专注于先进铜基材料和碳纤维复合材料研发、制造与销售的公司，具备独特的盈利模式、健全的营销体系以及领先的研发制造能力。公司业务涵盖精密铜带、高端铜导体、铜合金线材和精密特钢等多个领域，并通过子公司天鸟高新深耕碳纤维复合材料市场。公司还涉足热工装备及新材料领域，是顶立科技的控股股东，拥有国内领先的高端热工装备生产能力。

主要观点

• 双轮驱动业务模式：楚江新材以铜基材料和碳纤维材料为两大核心业务，形成双轮驱动的发展格局。
• 业绩表现稳健：2022年中报显示，公司实现营业收入205.71亿元，同比增长19.23%；净利润2.81亿元，同比增长8.74%。
• 碳纤维材料业务增长：2022年上半年，随着募投项目投产，碳纤维材料业务实现营业收入4.36亿元，同比增长16.25%。
• 产品应用广泛：碳纤维材料产品广泛应用于航空航天、国防军工、高铁、无人机、汽车、光伏、风电等多个高端领域。
• 技术与人才优势：公司在高性能碳纤维复合材料领域具有显著的技术、人才和研发优势。
• 市场竞争力强：公司是国内唯一具备碳陶热工装备、真空热处理装备、新型环保装备、粉末冶金装备等系列产品的高端热工装备企业。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

营收与利润增长预测

• 营收增长：预计2022-2024年营业收入分别为401.6/448.35/497.16亿元，同比增长分别为7.52%、11.64%、10.89%。
• 净利润增长：预计2022-2024年归母净利润分别为6.7/8.8/10.58亿元，同比增长分别为18.16%、31.27%、20.23%。

投资建议与估值

• 估值：参考可比公司金博股份和天宜上佳的2022年预期市盈率（44.1和33.6），给予楚江新材30倍PE估值，即2022年合理估值为201亿元。
• 市值空间：当前市值为135.99亿元，较合理估值存在47.8%的上涨空间。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格剧烈波动的风险。
• 铜基材料和碳纤维材料项目建设不达预期，导致扩产受阻的风险。
• 业绩预测和估值判断不达预期的风险。

业务与市场拓展

• 铜基材料：上半年铜基材料销量达41.27万吨，同比增长4.84%。
• 碳纤维材料：2021年高精度铜合金板带材产销30万吨，稳居全国第一位。
• 热工装备：公司是国内唯一具备多种高端热工装备生产能力的企业，产品出口欧美等先进国家和地区。

公司结构与团队

• 子公司天鸟高新：专注于碳纤维复合材料的研发与制造。
• 研究团队：
  • 赵丽明：东北证券钢铁行业首席分析师，具有13年证券研究经验。
  • 赵宇天：研究助理，具备良好的学术背景与研究能力。

总结

楚江新材凭借铜基材料和碳纤维材料双轮驱动，业务覆盖广泛且具备较强的市场竞争力。公司具备领先的研发制造能力和丰富的行业经验，预计未来几年业绩将持续增长。当前估值空间较大，具备良好的投资潜力，但需关注原材料价格波动及项目建设风险。