20210423-东吴证券-分众传媒-002027.SZ-2020年报及2021一季报点评_业绩超市场预期_互联网教育政策收紧影响有限_3页_463kb

报告摘要

分众传媒2020年报及2021一季报总结

核心内容

分众传媒在2020年实现营业收入120.97亿元，与上年基本持平；归母净利润40.04亿元，同比增长113.51%。2021年第一季度实现收入35.93亿元，归母净利润13.68亿元，同比增长249.84%。公司预计2021年第二季度归母净利润为14.62-16.12亿元，同比增长86.12%-105.22%。整体业绩好于市场预期。

主要观点

业绩表现超预期
2020年全年业绩稳定，Q4增长显著，归母净利润同比增长249.84%。2021年一季度收入和利润均创历史同期新高，显示公司业务持续回暖。
收入结构优化
受疫情影响，影院媒体收入大幅下滑，全年仅为4.78亿元，同比减少75.87%。然而，楼宇媒体收入表现强劲，从Q1的18.27亿元增长至Q4的39.06亿元，经营状况明显改善。
教育培训政策影响有限
尽管2021年第二季度教育类广告主投放收紧，对公司利润造成一定影响，但公司收入结构多元，积极拓展其他行业广告主，因此负面影响有限。
科技赋能提升业务效率
公司持续推进数字化转型，通过云端分发、精准投放、数据回流等技术手段，提升线下媒体的营销效率。2020年三季度起，公司向代理商开放DSP系统，推动基于地理位置的在线LBS屏幕广告服务。
盈利预测与估值
2021年EPS预计为0.41元，2022年上调至0.51元，2023年预计为0.60元。对应PE分别为24.78倍、19.71倍、16.76倍，显示公司估值逐步下降，但盈利增长趋势明确。

关键信息

财务数据概览

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	12,097	14,853	17,240	19,454
同比增长率(%)	-0.3%	22.8%	16.1%	12.8%
归母净利润（百万元）	4,004	5,958	7,493	8,812
同比增长率(%)	113.5%	48.8%	25.8%	17.6%
每股收益(元)	0.27	0.41	0.51	0.60
P/E(倍)	36.88	24.78	19.71	16.76

财务指标分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	63.2%	64.4%	67.6%	68.0%
销售净利率(%)	33.1%	40.1%	43.5%	45.3%
ROE(%)	23.2%	25.5%	25.3%	23.8%
ROIC(%)	22.9%	25.1%	24.6%	23.0%
资产负债率(%)	20.2%	17.1%	14.1%	13.4%