20220312-国元证券-大消费行业双周报_海外需求提振下或利好造纸企业出口_23页_2mb

海外需求提振下或利好造纸企业出口总结

核心内容

本报告分析了2022年2月28日至3月11日期间，中国造纸行业在国内外市场的发展情况，重点探讨了海外需求回暖对国内造纸企业出口的潜在利好。报告指出，中国在疫情期间有效控制疫情，使得国内需求先于海外恢复，推动了2021年造纸行业业绩增长。随着海外疫情逐步缓解，全球经济复苏，中国造纸企业出口需求有望回升。

主要观点

• 造纸行业特性：造纸属于基础原材料工业，具有规模效益强、周期性显著的特点，产品类别多样，市场关联度低。
• 国内需求恢复：2021年上半年，中国造纸行业业绩增长主要由内需提振驱动，国内纸企凭借完善的供应链承接了内需。
• 海外需求回升：海外疫情已进入拐点，美国、英国及欧洲的新增确诊病例下降，疫苗接种率上升，经济逐步复苏。预计海外产品订单需求将回弹，国内纸企出口的替代性需求可能上升。
• 出口预测：以2019年为基准，若出口量增速及占比恢复至疫情前水平，2022年纸与纸板生产量预计达到11949万吨，较2019年增长11%。
• 竞争优势：具备规模优势、资金技术实力及林木资源的造纸企业，如晨鸣纸业和山鹰国际，将受益于海外需求回升，业绩弹性空间较大。

关键信息

1. 市场行情回顾

• 上证综指下跌4.10%，深证成指下跌7.20%，创业板指下跌6.67%。
• 申万轻工制造、纺织服装、商业贸易、食品饮料指数分别下跌4.48%、4.63%、6.41%、3.98%。
• 各指数表现优于沪深300指数，分别排名11/14/20/8。

2. 2021年中国造纸行业数据

• 全国纸及纸板生产量为11260万吨，同比增长4.60%。
• 纸及纸板消费量为11827万吨，同比增长10.49%。
• 2021年中国造纸及纸制品业营业收入为1.5万亿元，同比增长15%。
• 利润总额为884.6亿元，同比增长7%。

3. 重点企业表现

• 晨鸣纸业：2021H1国内业务增速28.9%，国外业务增速7.1%。
• 山鹰国际：2021H1国内业务增速77.6%，国外业务增速-49.9%。
• 华旺科技：2021年归母净利同比增长72.54%，营业收入同比增长82.40%。
• 晨光文具：2021年归母净利同比增长20.91%，营业收入同比增长34.02%。

4. 海外出口数据

• 2021年纸或纸板制的各种标签出口重量12.20万吨，同比增长38%。
• 瓦楞纸及纸板出口重量2.87万吨，同比增长15%。
• 2021年纸浆、纸及纸制品月度出口重量环比改善，出口均价在2021年8月达到2832美元/吨，为全年最高。

5. 海外疫情与经济复苏

• 美国、英国及欧洲新增确诊新冠病例趋向高位回落，疫苗接种率提升。
• 美国制造业PMI指数和产能利用率逐步恢复，个人消费支出回暖。
• 海外生产与消费端恢复或将推动中国造纸行业出口需求增长。

6. 风险提示

• 宏观经济增长不及预期。
• 新冠疫情影响。
• 企业经营状况低于预期。
• 原料价格上升。
• 汇率波动。
• 竞争格局加剧。

未来大事提醒

• 2022年3月14日至18日，兆讯传媒公布中签率及中签结果。
• 3月15日，将公布中国2月社会消费品零售总额当月及同比数据。
• 3月14日至18日，将在深圳、北京、上海举办全球跨境电商展览会、国民经济运行情况发布会及中国家电及消费电子博览会。

投资建议

• 推荐|维持：在海外需求回升背景下，具有规模优势、资金技术实力及林木资源的造纸企业或具备较大业绩弹性。
• 投资评级说明：公司评级分为买入、增持、持有、卖出；行业评级分为推荐、中性、回避。

相关研究报告

• 《国元证券行业研究-大消费行业双周报-房价与消费：财富效应or挤出效应》（2022.02.26）
• 《国元证券行业研究-大消费行业双周报-跨越S型曲线瓶颈，打开第二增长曲线》（2022.02.12）
• 《国元证券行业研究-大消费行业双周报-独居时代下，关注单身经济发展》（2022.01.29）

报告作者

• 分析师：徐偲，执业证书编号 S002052105003，电话 021-51097188，邮箱 xucai@gyzq.com.cn
• 联系人：余倩莹，电话 021-51097188，邮箱 yuqianying@gyzq.com.cn

图表目录

• 图1：中国造纸行业产品细分类别
• 图2：2014-2020年中国纸与纸板生产量及增速情况
• 图3：2014-2020年中国纸与纸板消费量及增速情况
• 图4：2020年纸及纸板各品种生产量占比
• 图5：2020年纸及纸板各品种消费占比
• 图6：2014-2020年中国造纸行业进口及增速情况
• 图7：2014-2020年中国造纸行业出口及增速情况
• 图8：2020年中国纸及纸板各品种进口量占比
• 图9：2020年中国纸及纸板各品种出口量占比
• 图10：2017-2021年中国造纸及纸制品业营业收入及增速情况
• 图11：2017-2021年中国造纸及纸制品业利润总额及增速情况
• 图12：2016-2021年造纸及纸制品业存货情况
• 图13：2016-2021年造纸及纸制品业产成品存货情况
• 图14：2019-2021H1晨鸣纸业国内外业务占比及增速
• 图15：2019-2021H1山鹰国际国内外业务占比及增速
• 图16：2018年以来美国制造业PMI指数
• 图17：2018年以来美国制造业产能利用率
• 图18：2018年至今美国个人耐用品消费支出及增速
• 图19：2018年至今美国个人非耐用品消费支出及增速
• 图20：2019-2021年中国纸或纸板制的各种标签出口重量及同比增速
• 图21：2019-2021年中国瓦楞纸及纸板出口重量及同比增速
• 图22：2021年中国纸浆、纸及纸制品月度出口重量
• 图23：2021年1月-12月中国纸浆、纸及纸制品月度出口均价
• 图24：2022.02.28-2022.03.11申万轻工制造/纺织服装/商业贸易/食品饮料指数变化
• 图25：年初至今申万轻工制造/纺织服装/商业贸易/食品饮料指数涨跌幅与沪深300对比
• 图26：申万轻工制造/纺织服饰/商业贸易/食品饮料指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比

表格目录

• 表1：以出口量增速及占比推测生产量规模
• 表2：中国造纸上市公司海外业务收入及占总营收比重
• 表3：嘉欣丝绸、富春染织等公司发布2021年年度报告
• 表4：A股轻工制造行业涨跌幅Top5
• 表5：A股纺织服饰行业涨跌幅Top5
• 表6：A股互联网电商行业涨跌幅Top5
• 表7：A股食品饮料行业涨跌幅Top10
• 表8：双周大消费新股日历
• 表9：行业重要动态