20170907-天风证券-煤炭开采行业点评_为什么动力煤淡季不淡__13页_1mb

煤炭开采行业分析总结

核心内容

2017年9月，动力煤价格在传统淡季不降反升，呈现出“淡季不淡”的现象。尽管天气转凉，电厂日耗下降，但动力煤价仍上涨15元/吨，打破了传统淡季价格下行规律。

主要观点

• 供给受限：多种因素导致动力煤供给紧张，包括环保安全检查、产能置换、港口禁止汽运煤及大秦线检修等。
• 需求强劲：经济稳中向好，带动下游用煤需求持续增长，尤其是第二产业用电量增长显著。
• 库存偏低：沿海六大电厂及重点电厂库存可用天数偏低，补库需求较大，为后续供暖季需求做准备。
• 产能置换短期影响有限：虽然产能置换是发改委调控的主要手段，但受限于矿井建设进度，短期供应端增量有限。
• 进口煤受限：政策限制导致煤炭进口量减少，同时港口禁止汽运煤进一步加剧了供给紧张。

关键信息

1. 动力煤淡季不淡的原因

• 经济向好：2017年上半年全社会用电量同比增长6.3%，第二产业用电量增长6.1%，成为用电增长的主要动力。
• 气温偏凉：9月气温数据表明，除广州和乌鲁木齐外，其他地区气温均低于2016年同期，说明电厂日耗高位并非由高温导致。
• 水电出力强劲：以三峡水库为例，其入库和出库流量均高于去年同期，说明水电并未疲软，无法支撑火电负荷增加。
• 电厂库存偏低：沿海六大电厂库存可用天数仅为16天，重点电厂库存可用天数为13天，补库需求较大，预计重点电厂补库需求达1200万吨，补库幅度约20%。

2. 供给受限的主要因素

• 环保安全检查：十九大前夕，环保和安全检查力度加大，部分煤矿被停产整顿，影响了煤炭产量。
• 产能置换政策：根据减量置换原则，产能置换短期内对供应端影响有限。
• 港口政策变化：禁止汽运煤疏港，导致部分企业需寻找新的运输方式，影响煤炭供应。
• 进口煤限制：7月起，部分港口限制煤炭进口，进一步减少市场供给。

3. 各主产区情况

• 山西：10类不放心煤矿停产整顿，影响产能约1410万吨/年，其中420万吨为生产矿井，目前尚在挂牌时限内，无法正常生产。
• 内蒙古：受煤管票限制和环保检查影响，产量持续受限，神华宝日希勒矿停产影响产量约20.6百万吨。
• 陕西：煤管票管制严格，地方政府通过煤管票控制税收和超产，对小矿影响显著。

4. 产能置换政策

• 违规建设矿井：关闭退出产能比例为110%-120%。
• 已核准在建项目：按不低于20%的比例核减建设规模或关闭退出不低于20%的产能。
• 新建煤矿：关闭退出煤矿产能不小于新建煤矿产能的110%。
• 过渡期影响：即使完成减量置换，新产能投产仍需时间，短期内对供应影响有限。

5. 未来展望

• 供暖季价格可能冲高：由于需求强劲和供给受限，预计供暖季动力煤价格将再次上涨。
• 风险提示：宏观经济下行可能导致下游需求大幅下滑，影响动力煤价格。

结论

动力煤在传统淡季不淡，主要得益于经济向好带来的强劲需求和供给端的多重限制。随着供暖季的到来，供需格局可能进一步收紧，推动价格再次上涨。然而，宏观经济的不确定性仍构成潜在风险。