20260513-招商期货-宏观策略专题报告_2026年宏观主线逻辑_22页_1mb

2026年宏观主线逻辑总结

核心内容

2026年宏观主线逻辑主要围绕流动性主导和对美伊冲突脱敏展开，强调全球财政与货币双宽的背景，以及中国通胀温和回升对经济和资产配置的影响。整体来看，商品和股票市场呈现牛市态势，科技和有色板块受益于实际利率下行，而美元走弱则推动人民币升值，进一步支撑中国出口。

主要观点

• 流动性推动是2026年宏观市场的核心驱动力。
• 美伊冲突虽为风险因素，但其升级可能性较低，整体外部风险可控。
• 中国财政政策靠前发力，与全球主要经济体同步扩张，推动经济复苏。
• 中国通胀温和回升，PPI逐步修复，人民币升值压力加大，有利于出口。
• 实际利率下行对科技和有色板块形成利好。
• 大宗商品价格中枢上行，PPI回升带动企业利润修复，同时缓解“通缩螺旋”。

关键信息

一、货币宽松趋势

• 主要央行扩表：美联储、欧洲央行和中国央行均在扩大资产负债表。
• 美联储政策转变：从缩表转为扩表，2026年初国债持有量显著增加，流动性趋于宽松。
• 实际利率下行：名义利率下降，通胀上升，实际利率有望进一步下行，利好科技和有色板块。

二、财政扩张

• 全球财政扩张成为共识：美国、欧洲和中国均在加大财政支出力度。
• 中国靠前发力：在“十五五”规划中强调财政力度只增不减，推动经济复苏。
• 财政杠杆率上升：主要国家及地区政府部门杠杆率整体上升，反映财政扩张趋势。

三、通胀修复

• 中国PPI温和回升：PPI同比见底，工业企业利润修复，人民币升值压力加大。
• CPI温和回升：2026年1月CPI同比为1.0%，PPI同比为3.0%，通胀逐步修复。
• 商品指数领先PPI：商品价格指数同比领先PPI大约2个月，显示通胀修复进程。

四、商品市场走势

• 大宗商品价格中枢上行：2000年以来的财政扩张期通常对应商品上涨。
• PPI回升改变企业去库格局：连续数年的“主动去库”有望扭转，企业利润修复。
• 出口强劲：人民币升值、通胀温和、能源相对独立，支撑中国出口。

五、资产配置建议

配置逻辑

• 股票市场：在财政和货币宽松背景下，股市业绩和流动性双驱动，整体偏乐观。
• 利率债市场：无明显降息预期，但资金充裕，配置偏保守。
• 商品市场：贵金属和有色受益于流动性宽松，能源化工受地缘风险影响，配置需谨慎。
• 外部风险：美伊冲突和美联储政策变化是主要不确定性，但整体风险可控。

市场展望

• 商品和股票同步上涨：流动性宽松和财政扩张是主要驱动力。
• 美元走弱：推动人民币升值，有利于中国出口。
• 科技和有色受益：实际利率下行，推动相关板块表现强劲。
• PPI回升：带动企业利润修复，改善市场预期。

研究员简介

• 赵嘉瑜：招商期货首席宏观策略分析师，金工与金融团队主管，多次获得中金所优秀分析师团队称号。
• 专业背景：拥有期货从业资格（F3065666）和投资咨询从业资格（Z0016776）。
• 教育背景：美国纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交通大学经济学与法语双学士。
• 工作经历：曾在全球超大型经纪商Man Group工作，具备丰富的市场分析经验。

重要声明

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