20170327-兴业证券-工程机械行业深度研究报告_盾构机_工程之母畅享地下空间_一带一路_助力大国重器_56页_6mb

文档内容总结

核心内容

本报告主要围绕盾构机及TBM（硬岩隧道掘进机），分析其技术发展、市场前景及国产化趋势，同时推荐中铁工业和恒立液压作为重点投资标的。

主要观点

• 盾构机技术成熟：我国隧道掘进机经过技术积累，已基本完成技术突破，进入高速发展期。
• 行业壁垒高：盾构机及TBM具有高技术含量、高价值、长供货周期等特征，存在较高的行业壁垒。
• 地下空间建设推动需求：随着地铁、地下管廊、公路隧道等地下工程的快速发展，盾构机需求将大幅增长。
• “一带一路”拓展市场：政策推动我国隧道建设“走出去”，为盾构机行业带来新的增长空间。
• 经济性提升：掘进机国产化和核心部件国产化显著降低施工成本，提高施工效率。
• 进口替代潜力大：在大型泥水盾构和硬岩TBM领域，国内企业具备实现进口替代的潜力。
• 投资建议：重点推荐国产盾构机龙头中铁工业和液压元件供应商恒立液压。

关键信息

1. 投资建议

2. 行业发展趋势

• 需求增长：预计2019年我国盾构机需求将达到190亿元，2016~2019年复合增长率超过25%。
• 施工效率提升：盾构法和TBM掘进速度可达传统钻爆法的6倍，且施工成本大幅降低。
• 成本降低：国产化率提升使盾构机购置和使用成本大幅下降，推动行业长期发展。
• 技术突破：国内企业在刀盘、主轴承、液压系统等领域实现技术突破，逐步替代进口产品。

3. 产业链分析

• 中铁工业：国内最大、世界第二大的隧道掘进机研发制造企业，将率先受益于行业爆发。
• 恒立液压：国内液压装备龙头，产品在盾构机液压系统领域表现突出，具备显著成长空间。

4. 隧道掘进机类型及适用范围

5. 机械构成与成本结构

• 主要构成：盾体、泵/马达、钢材，分别占总成本的13%、13%和5%。
• 主机系统：刀盘及其驱动系统占整机价值的35%~50%，壳体与液压系统占25%，电气系统占16%。
• 后配套系统：包括轨行门架台车、输送系统等，占整机价值的10%~15%。

6. 隧道掘进机关键部件

• 刀盘：与开挖效率和地层直接相关，分为敞开式和密闭式，技术含量高。
• 主轴承：掘进机的核心部件，寿命与掘进机寿命相当，主要由国外企业垄断。
• 液压系统：包括泵、马达、阀类等，是掘进机的重要组成部分，国产化程度逐步提升。

7. 市场预测

• 地铁建设：预计2016~2019年盾构机需求分别为157台、210台、214台、178台。
• 地下管廊：预计2017~2019年需开工地下管廊分别为2950公里、4130公里、5700公里。
• 公路隧道：预计未来几年新增隧道长度分别为2657公里、2669公里、3187公里、3504公里，国产渗透率逐步上升。

8. 风险提示

• 地下空间建设推进不及预期
• 技术研发进度不及预期
• “一带一路”战略推进不及预期

结构总结

• 行业背景：盾构机作为“工程之母”，在城市轨道交通、地下管廊、公路隧道等领域应用广泛。
• 技术发展：我国盾构机行业完成技术积累，进入高速发展期，国产化率提升显著。
• 市场前景：随着地下空间建设的推进和“一带一路”战略实施，盾构机市场有望持续扩大。
• 投资逻辑：国产盾构机龙头（中铁工业）及液压元件供应商（恒立液压）具备成长潜力，是重点推荐标的。
• 风险提示：需关注政策推进、技术发展及市场变化等风险因素。

图表与数据

• 图表：包括多种掘进机类型、刀盘结构、主轴承设计、施工成本构成等。
• 数据：涵盖2016~2019年盾构机销量预测、地下管廊建设规划、国内企业海外收入增长等。

结论

我国盾构机行业在技术、成本、市场等方面具备显著优势，未来发展前景广阔。重点推荐中铁工业和恒立液压，认为其在国产化替代和行业增长中将发挥重要作用。