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开立医疗（300633.SZ）公司点评报告总结

核心内容

本报告为华源证券对开立医疗（300633.SZ）的非金融公司点评，发布于2026年8月26日，投资评级为“买入”（维持）。报告由刘闯与林海霖两位证券分析师撰写，分析了公司2026年上半年的业绩表现、财务状况、市场表现及未来盈利预测。

主要观点

业绩表现

• 2026年上半年营收：10.53亿元，同比增长9.24%。
• 2026年上半年归母净利润：0.14亿元，同比下降70.71%。
• 2026年上半年扣非归母净利润：0.02亿元，同比下降93.77%。
• 2026年第二季度营收：5.73亿元，同比增长7.18%。
• 2026年第二季度归母净利润：0.25亿元，同比增长-34.83%。
• 2026年第二季度扣非归母净利润：0.17亿元，同比增长-50.48%。

业务发展

• 超声业务：收入5.22亿元，同比增长0.27%。公司已完成高中低端产品矩阵，覆盖基层医疗机构到三甲医院的全场景。
• 内窥镜业务：收入4.31亿元，同比增长11.17%。4KiEndo智慧内镜平台HD-650实现稳定量产，高端镜种不断丰富。
• 战略业务：微创外科与血管内超声（IVUS）业务保持良好增长态势。
• 国内外市场：国内市场营收5.17亿元（同比增长4.45%），国际市场营收5.36亿元（同比增长14.29%），增长较为均衡。

关键信息

财务数据

• 2026年8月25日收盘价：19.07元。
• 一年内最高/最低价：37.73元 / 17.20元。
• 总市值：81.02亿元。
• 流通市值：49.60亿元。
• 总股本：4.25亿股。
• 资产负债率：26.21%。
• 每股净资产：7.10元。

盈利预测与估值

• 2026-2028年营收预测：26.78亿元 / 30.47亿元 / 34.63亿元，同比增速分别为16.00%、13.77%、13.65%。
• 2026-2028年归母净利润预测：2.42亿元 / 3.97亿元 / 5.39亿元，增速分别为22.56%、64.10%、35.94%。
• PE（市盈率）：当前股价对应PE为34x，预计2026E为33.51x，2027E为20.42x，2028E为15.02x。
• 其他估值指标：
  • P/S（市销率）：3.51 / 3.02 / 2.66 / 2.34
  • P/B（市净率）：2.48 / 2.37 / 2.20 / 2.00
  • EV/EBITDA：43 / 17 / 12 / 9

毛利率与费用

• 整体毛利率：60.88%，同比下降1.20个百分点。
• 内窥镜毛利率：64.14%，同比下降3.79个百分点。
• 超声业务毛利率：企稳。
• 费用率变化：
  • 销售费率：32.14%（同比+0.51%）
  • 管理费率：7.02%（同比-0.09%）
  • 研发费用率：21.70%（同比-3.61%）
  • 财务费用：0.25亿元，其中汇兑损益为3955.34万元。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 新品推广不及预期风险
• 国内政策变动风险
• 境外贸易冲突风险

财务预测摘要（关键指标）

投资评级说明

• 买入：预期证券相对于市场基准指数涨幅在20%以上。
• 投资评级体系：基于相对评级，反映投资的相对比重建议，非绝对推荐。

声明与免责声明

• 本报告由华源证券研究所发布，分析师具备合法执业资格，报告观点为个人看法。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行独立评估。
• 报告可能因市场变化、政策调整等因素而更新，投资者应关注最新信息。
• 本报告为华源证券所有，未经许可不得复制、修改或分发。

总结

开立医疗在2026年上半年实现了营收的稳健增长，尽管归母净利润出现大幅下滑，但其核心业务如超声与内窥镜持续表现良好，战略业务如微创外科和IVUS亦有亮眼增长。公司国内外市场增长均衡，毛利率有所企稳，但受到汇兑损益等财务费用影响。分析师维持“买入”评级，认为公司在影像领域具备领先优势，未来盈利有望持续改善。报告提醒投资者注意行业竞争、新品推广、政策变动及贸易冲突等风险。