20161122-中投证券-大类资产每周观察_似曾相识的美国总统新政_15页_1mb

大类资产每周观察总结（2016-11-22）

核心内容

本报告分析了特朗普当选美国总统后对全球经济和资产市场的潜在影响，对比了里根经济学时期的历史情况，探讨了美元走势、美股资金流入、美债收益率上升、商品市场调整及人民币贬值压力等多方面内容。

主要观点

1. 特朗普经济政策与市场反应

• 减税：特朗普主张将企业所得税从35%降至15%，个人所得税简化并降低最高税率至33%。此举将显著增加财政赤字，推升美国国债收益率。
• 贸易保护：特朗普强调对进口商品征收高额关税（如对中国和墨西哥征收45%），并推动制造业回迁美国，这将提升通胀预期，进一步推升利率，支撑美元。
• 基建投资：特朗普计划投入5000亿美元用于基础设施建设，这将刺激经济增长，但也带来更高的通胀压力和财政赤字。
• 货币政策：尽管特朗普批评美联储的加息政策，但美联储仍可能维持独立性，未来若新主席上任，可能加快加息步伐，推高利率，支撑美元。

2. 历史相似性与拉美债务危机

• 里根时期与特朗普时期政策高度相似：大规模减税、增支、贸易保护和货币收紧。
• 里根时期因美元升值和高利率，导致拉美国家外债压力剧增，最终引发债务危机。
• 尽管当前新兴市场外债水平和付息压力低于里根时期，但美元升值趋势仍可能持续，人民币面临被动贬值压力。

3. 资金流向与市场表现

• 美股上涨：特朗普政策预期推动全球资金大量流入美国股市，单周流入规模达313亿美元，创历史纪录。
• 美元指数上涨：美元指数突破十三年半新高，主要因美联储加息预期上升、美国经济数据强劲及政治不确定性减少。
• 债市反应：美国国债收益率快速攀升，10年期国债收益率两周累计上涨近60BP。国内债市也受此影响，收益率上行。
• 商品市场调整：国内商品期货市场因前期非理性上涨及交易所政策调整而回落，其中焦炭、螺纹钢跌幅显著。原油因冻产协议预期反弹，黄金则因美元走强继续下跌。

4. 外汇市场变化

• 美元兑人民币贬值压力：人民币兑美元汇率下跌1.10%，接近“7”这一心理关口，需密切关注。
• 其他货币表现：欧元、日元等主要货币兑美元普遍下跌，其中日元因央行宽松政策跌幅最大。

关键信息

• 特朗普政策影响：减税、基建、贸易保护及货币政策收紧将推动美国财政赤字增加、通胀预期上升，从而推升利率和美元。
• 历史对比：里根时期因类似政策导致美元走强和拉美债务危机，当前虽债务风险较低，但美元升值路径仍可能持续。
• 资金流向：全球资金因特朗普政策预期大量回流美国股市，推动美股和美元上涨。
• 商品市场调整：国内商品市场在政策调整和市场情绪释放下出现回调，原油受减产预期提振反弹。
• 外汇市场：美元指数持续走高，人民币面临贬值压力，其他主要货币兑美元普遍下跌。

结论

特朗普的经济政策将推动美国财政赤字增加、通胀预期上升及美元走强，尽管当前新兴市场外债压力低于里根时期，但美元升值趋势仍可能持续，对人民币构成贬值压力。同时，美股因政策预期和资金流入持续上涨，而商品市场则在调整中出现分化，原油反弹，黄金承压。外汇市场中，美元指数升至高位，人民币汇率波动需密切关注。